央行春节后首次启动14天期逆回购操作 今日净投放400亿元

今日，中国央行公开市场操作引人瞩目。为维持市场资金面平衡，央行今日进行了大规模的逆回购操作，总计900亿元的7天期逆回购和500亿元的14天期逆回购。上次14天期逆回购操作是在今年的2月6日，利率为2.4%。今日有1000亿元的7天期逆回购到期。

时隔半年，央行重启14天逆回购，引发市场广泛关注。此举的目的究竟何在？在机构间存在分歧的也引发了市场的热议。

从央行的操作来看，【华创债券金融去杠杆的趋势已经非常明显】。央行重启14天逆回购询量，无疑是延续了此前MLF的操作思路，即锁短放长。这一举措旨在通过提高资金成本，抑制债市杠杆过度膨胀。虽然从数量上看，央行依然维持了资金面的基本稳定，但从价格上看，无论是MLF的操作还是此次14天逆回购询量，都反映出央行有意通过回收短期流动性，释放较长期限的流动性，从而达到提高市场资金成本，控制债市杠杆规模的效果。这一政策意图与近期决策层的金融监管趋严和降杠杆的防风险基调是一致的。

对于本次14天逆回购询量的重启，值得关注的是其背后所反映的央行引导资金成本和金融去杠杆的政策意图，而不是具体的投放量和利率。从基本面看，未来的经济数据预期有所好转，但这并不意味着市场会迎来大规模的流动性宽松。相反，在通胀回升、投资企稳的背景下，央行可能会继续维持资金面平衡，同时通过各种工具来引导市场利率水平。

【九州证券可能与降杠杆目标密切相关，有变相加息效果】。在国务院发布降低实体经济企业成本工作方案后，央行随即重启了14天逆回购询量。这让人不禁联想到政策层在供需两端对债券市场的调控意图，可能与降杠杆、供给侧改革的国家总体政策目标密切相关。如果14天逆回购成为央行的常规操作品种，并且利率高于7天逆回购利率，那么这将会产生变相加息的效果。这可能会导致市场对货币政策的预期发生逆转。一直以来，机构在债券市场加杠杆操作主要选用隔夜回购品种。如果央行有意将7天利率打造为基准利率，那么未来可能会通过拉平月内或14天以内的利率曲线来实现这一目标。

【中信证券更多体现为对冲和维稳】。近期资金面呈现的中性偏紧局面是货币政策配合供给侧改革去杠杆、控制资产泡沫的结果。在市场过度透支宽松预期的背景下，央行监管态度趋严无意引导资金宽松和利率下行。而针对近期的经济数据和政策调整动态来看未来一段时间内货币政策操作更多体现为对冲和维稳的特点较为突出。一方面随着央行短期操作工具愈加丰富管理短期流动性缺口能力愈强在汇率和国内去杠杆约束下降准已然不在政策考虑之内通过7天和14天搭配管理流动性是更有效的政策组合另一方面如果持续开展14天逆回购操作整个市场的资金成本会相应提高过去靠滚隔夜加杠杆搏利差的交易策略也会受到冲击。整体上市场需要适应新的政策环境寻求更加稳健和可持续的发展路径。

综上所述中国央行公开市场的操作旨在维持资金面平衡并引导市场利率水平。在市场关注加大、机构出现分歧的背景下我们需要深入理解央行的政策意图和市场变化以做出更加明智的决策。国泰君安视角下的货币政策与杠杆游戏

近期市场风声鹤唳，资金面呈现偏紧态势，市场人士对货币政策的宽松预期产生疑虑。尤其有观点指出央行有意通过调整短端流动性来“去杠杆”，导致国债期货市场出现大幅震荡。国泰君安团队却持不同看法。

市场担忧的情绪主要源自对货币政策未来走向的不确定感。当市场解读央行重启14天逆回购操作为提高短期资金成本、意图“去杠杆”时，这种解读显然超出了许多市场参与者的预期。在中期看来，货币政策的宽松不仅是“稳增长”的助推器，更是其必要条件。一旦货币宽松不再持续，经济增长失速的风险将显著上升。七月份的融资和投资数据跳水，已为我们提供了鲜活的例证。

那么，依赖公开市场操作来实现“去杠杆”的设想是否可行呢？答案显然是否定的。通过公开市场操作的细微调整来释放“去杠杆”信号，或边际收紧流动性，可能会引发债券市场的过度反应，导致债券融资“冻结”，进而加剧“融资跳水”和“经济跳水”的风险。这种在“去杠杆”过程中放弃“稳增长”的做法，显然是得不偿失。

央行的14天逆回购操作，其背后的意图在于平稳机构流动性预期，增加公开市场操作的灵活性。在市场情绪紧张时，避免被动下调法定准备金率释放出政策宽松的信号。考虑到当前高涨的房价、频出的地王以及商品价格上涨的压力，央行显然不希望释放出可能加剧通胀的宽松信号。

兴业宏观团队则表达了对于债市可能出现类似去年股市动态的担忧。他们认为央行区别对待14天资金价格和隔夜价格，对配置型资金的冲击较大。如果交易型资金流出，而配置型资金暂时不进场，那么债市调整可能会延续一段时间。

在货币政策的分析上，多数观点认为货币政策的放松必要性上升，降准的概率大于降息。长期宽松的货币政策可能会制造资产泡沫，这也是央行在决策时需要权衡的重要因素。

国信证券对于14天逆回购重出江湖的现象表达了担忧，认为这可能会引发市场的“恐慌”。当前市场环境下，货币政策的每一个细微调整都可能引发市场的强烈反应。国泰君安团队呼吁，在平衡杠杆与流动性之间，需要更加审慎和精准的政策操作。

在这个充满变数的市场中，各方都在密切关注着央行的每一个动作，期望能找到那个平衡点，让经济稳健前行。