天沃科技(002564)装备制造签订大单 光热发电项目定增过

订单增长，装备制造业务回暖张化机子公司展现强劲势头

张化机子公司，作为装备制造业务的坚实平台，一直在为国内高端非标压力容器行业提供一线供应服务。其产品涵盖了各类规格的换热器、分离器、反应釜、蒸发器等一系列设备，广泛应用于煤化工、石油化工、有色金属等领域，市场占有率稳定。近日，该公司成功签订一笔高达5460万的乙二醇制造塔器合同订单，占公司2016年营收的近5%，预计于两年内完成交货，这一消息充分证明了公司业务的回暖趋势。

上半年，公司装备制造市场呈现回暖态势，完工交付的产品数量同比大幅增长，实现收入近9.1亿元，同比增长近两倍。目前在手设备订单超过18亿元，显示出公司装备制造业务的强劲回升势头。

与此非公开发行审核通过为公司进军光热发电领域提供了有力保障。公司的子公司中机电力在今年3月成功中标玉门郑家沙窝熔盐塔式光热发电项目，金额高达16.13亿元。该项目是公司进军新能源领域的重要一步，而非公开发行的募资方案获得证监会审核通过后，将为公司光热发电项目的实施提供强有力的资金支持。这个项目作为国家能源局首批光热示范项目之一，享有优惠的上网电价，项目建成后年均收入预计达2亿元，净利润约8000万元。

随着中机电力并表业绩的大幅增长，公司形成了“电力工程+重装制造”双主业的业务模式。去年完成中机电力80%股权收购后，中机电力的业绩被纳入合并报表范围，带动公司整体业绩实现了跨越式增长。目前公司业务已由单一的“重装制造”转变为“电力工程总包+重装制造”双主业，其中电力工程总包成为最主要业务，收入占比超过8成。随着公司收购整合的稳步推进，经营业绩较去年同期大幅增长，盈利能力显著增强。

预测与投资建议：我们预测公司2017-2019年营业收入将持续增长，年均增速超过预期；归母净利润也将实现大幅增长。考虑到公司在光热发电及传统装备制造领域的强劲表现，我们维持公司“买入”评级，并给予6-12个月的目标价。

风险提示：需要注意的是，公司面临并购业务整合的风险和资产负债率较高的风险。尽管光热发电项目落地实施获得有力保障，但仍需谨慎对待项目实施的风险。