新三板投资者门槛应该怎么降？

一直以来，新三板因其高达500万元的投资者准入门槛，面临着流动性不足和换手率低的问题。此次备受瞩目的投资者适当性改革成为了新三板深化调整细则中的一大亮点。从监管层到市场各方的表态来看，降低新三板总体的投资者适当性是毋庸置疑的。关于新政实施后的投资者门槛究竟应设为多少，市场上存在着各种猜测和争议。专家们普遍认为，这个门槛应该足以支撑整个新三板的健康生态循环。

新三板的投资者门槛降低已成为监管层和市场共识的趋势。证监会表示，为了促进投融资平衡和提高市场流动性水平，此次改革将适当降低投资者门槛。针对不同市场层次的挂牌公司，将考虑其细分特征和风险情况，分别设置投资者准入标准。对于目前尚不符合投资者适当性标准的投资者，鼓励他们通过公募基金等专业机构分享中小企业成长的红利。

全国股转公司总经理徐明也曾公开表示，过高的投资者门槛已不适应当前的需求，到了必须调整的时候。他认为新三板市场已经具备了降低投资者门槛的现实基础。根据官方数据显示，截至2018年底，新三板个人投资者仅有37.75万户，其中包括非活跃账户。与沪深两市超过1亿的投资者数量相比，新三板的门槛无疑将绝大多数投资者拒之门外。

目前，新三板市场的投资者数量过少，导致了挂牌公司融资困难、市场流动性枯竭以及市场基本功能受限等问题。降低新三板的合格投资者门槛势在必行。那么，问题就在于如何降低这个门槛？

在11月8日新三板深改细则发布的当日，新三板市场的总成交额仅为4.74亿元，这一数字甚至不如一只普通A股的成交量。安信证券新三板研究团队负责人诸海滨表示，从市场供需角度来看，新三板公司数量众多，但投资者数量严重不足。如果适当降低新三板投资者的门槛，可能会使投资者户数翻倍增长。

关于投资者门槛的具体数额，诸海滨认为不能简单地与流动性划等号。投资者适当性管理的调整对整个市场的影响是全方位的。合适的标准实施后，新三板市场应有充足的交易对手方，并考虑接纳不同类型投资者的长远计划。新三板过去缺乏长期资金，这次改革应考虑到培育优质企业需要的时间周期和资金的性质。

诸海滨强调，投资者适当性管理制度应以能否支撑整个新三板的生态健康循环为标准。他认为改革的步伐不能太小，否则无法达到预期的市场效果。以西部某公司为例，其在新三板挂牌时只有200至300个股东，但在登陆科创板后股东数量大幅增加。如果按照目前新三板公开发行的股东数量下限来计算，如果不降低合适的投资者适当性标准，可能无法支撑整个新三板的生态健康循环。他建议参考科创板的做法，精选层可以降至50万元，基础层也需要适当下调。