卫宁健康(300253)传统业务强者恒强 创业业务迎来拐点

医联体建设推动医院IT升级，区域卫生信息化建设崭露头角

随着医联体建设的不断深入，医院对信息化的要求日益提高。医生集团，尤其是以***医院为代表者，正积极构建医联体信息化体系，以链接二级及基层医疗机构。二级及基层医疗机构也在积极建设统一标准的医疗信息化系统，以适应分级诊疗的需求。医疗信息化的发展历经HIS、CIS到如今的区域卫生信息化三个阶段，如今，区域卫生信息化建设正如火如荼，呈现出高速增长的态势。

医疗IT业的稳固龙头地位与业务的持续扩张

某公司凭借其在医院信息化和公共卫生信息化领域的全面解决方案，以及全生命周期的医疗信息系统服务，巩固了其在医疗IT行业的领先地位。其服务医疗机构数量超过五千家，大部分为二级医院客户。公司的高产品化程度使其业务容易扩展，成为医疗IT行业中毛利率最高的公司。通过外延和内生增长的方式，公司保持了传统医疗信息化的增速高于行业平均水平，更远高于医疗IT行业的增速。其市场份额不断提升，龙头优势日益扩大。

"4+1"与"AI+医疗"战略的稳步前行，创新业务迎来重要拐点

公司的"4＋1"发展战略（云医、云康、云险、云药+创新服务平台）正在稳步推进，同时布局"AI+医疗"，显示出强大的创新动力。随着覆盖医院规模的扩大，创新业务平台具有极强的战略价值。云医和云药业务的高速增长有望率先实现盈利。整体而言，经过几年的持续投入，创新业务已经开始迎来关键拐点。公司在AI与医疗的结合上技术积累深厚，AI实验室的落地、基础层大数据平台的构建、AI在影像领域的初步应用以及高校合作的加强，都预示着公司"AI+医疗"的未来发展潜力巨大。

投资建议与风险提示

对于传统业务，采用TFSOTP估值方法，目标估值为18年40倍，对应约144亿市值。考虑到云医、云药等业务覆盖医院的指数级增长以及创新业务平台的巨大价值，公司对AI的投入也将在未来逐渐显现成果。作为医疗IT行业的平台型企业，公司对创新产业的赋能不可忽视。提示医疗信息化市场份额扩张不如预期、创业业务进展缓慢和市场竞争加剧等风险。

这家公司在医疗信息化行业的竞争优势持续加强，传统市场份额不断扩大，创新业务亏损减少，"AI+医疗"进程稳步推进。其盈利前景令人期待，建议投资者密切关注。