计算机：短期反弹或延续 关注高成长

    核心观点

    短期内，计算机板块反弹的趋势有望延续，中期维持行业中性评级，主要理由1）持续扩容及解禁的压力将导致整体估值的持续调整，首批上市创业板公司将在下半年迎来大非解禁期；2）目前整个板块与大盘的溢价率是140%，仍处于较高的水平，估值调整的压力依然很大。

    具体分析

    硬件

    根据Gartner新预测数据，2012年全球硬件支出增速仅为5.1%。我们认为硬件整体的下游需求放缓，行业后周期特性显现，企业级客户的IT需求从硬件转向软件与服务的趋势日益明显。专用计算机设备的下游需求中，与金融高铁相关的，需求相对稳定。需要重点提示的是高铁投资自去年7月份之后骤阵，今年1月份以来有逐步回暖迹象，好于市场预期。今年国内各大型企业，纷纷加速了数据中。

    软件

    根据Gartner新预测数据，2012年全球商用软件的的增速将下滑至6.4%。我们认为1)通用管理软件及相关产业链受宏观经济影响较为明显，低端产品受冲击影响最大，高端产品的需求暂未看到明显下滑的迹象，2）行业软件需要选择下游需求与支付能力确定性最强的行业，如与政府民生投资相关银行金融相关。

    服务

    1)系统集成需求增速放缓，行业分散度高，资金价格依然处于高位，垫资持续侵蚀利润，2) IT运维服务需求相对刚性，相较外包服务有一定的规模效应，3）软件外包买方市场，需求的确定性较弱，人力成本上升的压力或许在今年有所减缓，4) IT咨询需求有结构性机会，高端需求相对低端较为持续，客户的支付能力也更强，但今年加薪压力依日存在。

    风险提示

    税收政策延期影响2011年年报及2012年一季报业绩。