医药生物：向上拐点确立 继续看好三大方向

    行业投资观点:医药行业收入和利润增速均显著提高,行业向上拐点确立。国家统计局发布2017年1-2月,医药制造业规模以上工业企业收入4149亿,同比增11.7%,较2016同期增3.7个百分点;利润总额423亿,同比增15.3%,较2016同期增5.2个百分点。收入和利润增速均较2015、2016年同期显著改善,表明在医保支付压力缓解、药品招标加速且总体趋于温和的情况下,医药行业向上的拐点已经确立。我们维持判断龙头企业竞争优势明显,整体增速高于行业平均。医药行业目前有180家公司已发布2016年报或业绩快报,其中瑞康医药、新和成、宝莱特等23家公司净利润增速大于100%;中国医药、迪安诊断、凯莱英等19家公司净利润增速在50%-100%;仙琚制药、康弘药业、华兰生物等42家公司净利润增速在20%-50%;复星医药、东阿阿胶、美康生物、九强生物等51家公司净利润增速在0-20%;天士力、智飞生物等45家公司净利润同比下降。

    继续看好三大方向:创新药物研发代表的未来、高品质仿制药的进口替代机会、医药流通的集中度提升机会。

    中泰医药3月推荐涨6.01%,跑赢医药指数5.81个百分点,其中瑞康医药+17.87%、复星医药+9.51%、中国医药+8.09%、天士力+4.69%、仙琚制药-0.52%、安科生物-3.60%。

    重点推荐:药品--复星医药、华东医药、天士力、仙琚制药;商业--中国医药、瑞康医药、嘉事堂。

    行业热点聚焦:1.CDE发布关于征求《新药I期临床试验申请技术指南》意见;2.CFDA发布《国家食品药品监督管理总局关于调整进口药品注册管理有关事项的决定(征求意见稿)》;3.CDE发布2016年度药品审评报告;4.阿斯利康奥希替尼CFDA批准上市,距离其正式提交上市申请不到2个月,获批速度创记录;5.北京市政府发布《北京市医药分开综合改革实施方案》;6.福建省医保办发布《关于公布药品联合限价阳光采购目录(第一批)及医保最高销售限价和医保支付结算价的通知》;7.上海市阳光医药采购网公布《2016年上海市医保定点医疗机构部分药品集中采购中标结果的通知》;8.2016年全球销量前20的品种,生物药占据半壁江山;9.细胞治疗KTE-C19完成向FDA递交用于治疗复发难治性非霍奇金淋巴瘤的上市申请;10.诺华细胞治疗CTL019获得FDA优先审评资格。

    市场动态:2017年以来,医药板块涨0.7%,同期沪深300涨4.4%,医药板块跑输沪深300约3.7个百分点。3月医药生物指数上涨0.19%,在所有一级子行业排名第7。除医药商业及中药外,其余子板块均下跌。其中医药商业子板块涨幅最大,为5.72%;医疗服务子板块跌幅最大,为6.27%。以2017年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值31倍PE,小于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在39%。

    风险提示:政策扰动、药品质量问题。（中泰证券）