商业贸易：四月关注真成长 稳健增长标的

    月度观点:四月关注真成长&稳健增长标的。

    考虑到四月进入年报&一季报密集发布期,我们建议重点关注以下投资主线:

    1)真成长&稳健增长:业绩披露将验证公司基本面成色,对成长股标的业绩担忧消除叠加估值切换,真成长标的有望重新获得市场认可;黄金珠宝、化妆品等领域低估值稳定成长和业绩改善的龙头公司在比价效应下存在高安全垫,建议关注老凤祥、永辉超市、苏宁云商、青岛金王、南极电商等。2)三四线消费升级:消费升级在三四线以渠道瓶颈的缓和和品牌化为驱动,发达地区的三四线城市和欠发达地区的中心城市最为受益。建议关注青岛金王、合肥百货、重庆百货、步步高和鄂武商。3)生鲜产业链:行业存在消费场景(从菜场到超市)+消费品质两个维度的升级,是线上和线下结合最为紧密的品类。重点关注永辉超市、宏辉果蔬、家家悦、中百集团。4)消费金融:2016下半年以来消费金融公司用户量、利润规模均进入快速放量阶段,重点关注重庆百货、合肥百货。,新零售和国企改革是贯穿全年的两大主题,建议关注百联股份、天虹商场、银座股份、中百集团等。四月组合:永辉超市、老凤祥、苏宁云商、合肥百货、重庆百货和青岛金王。

    海外巡礼系列之Tanger-专注奥莱,审慎稳健扩张提供长期稳定回报。

    上世纪70年代,美国经济由高速发展陷入了滞胀困境,需求萎缩和频繁变动的货币政策导致百货服饰类库存量攀升,推动奥特莱斯行业兴起。Tanger是美国和加拿大最大的奥特莱斯开发商之一,成立于1981年,1993年上市,专注于奥特莱斯中心的开发、收购、运营和管理,目前运营44个奥特莱斯中心。公司在奥莱行业深耕细作、稳健经营,采取审慎的扩张步伐和低杠杆的财务运作模式保证了业务的稳健性。

    Tanger上市以来经历了2002年-2006年和2008年-2012年两个快速发展时期,这两个时期恰好对应互联网泡沫破灭和全球金融危机,体现了奥莱业态逆经济周期的特点。国内奥莱行业自02年起步,仍处于发展初级阶段,品牌资源成为核心壁垒,奥莱行业整合者最有可能出自百货零售集团。随着我国未来经济增速下台阶,消费者品牌意识增强,奥莱也将成为需求持续增长的新兴业态,关注A股上市公司中涉及奥莱业态的百联股份、王府井、友阿股份等。

    风险提示:行业业绩低于预期;终端消费疲软;市场整体波动（广发证券）