广发基金罗洋：立足均值回归 寻找绝对收益

作家斯宾塞约翰逊曾说：“世界唯一不变的是变化本身。”这句话如同精准之箭，直指证券市场的心脏。回顾过去两年，A股市场经历了波澜壮阔的牛熊轮回。自2014年11月，一场以非银金融股为主导的大盘股突然发力，犹如星火燎原，拉开了牛市的序幕。短短半年多时间，上证综指和创业板指如火箭般攀升，涨幅分别高达110%和惊人的160%。市场沉浸在一片乐观与狂热之中。牛熊之间的转折却在无声无息间悄然降临。没有双顶，没有头肩顶，一切来得那么突然。从2015年6月的高点至次年一月的熔断结束，市场经历了三次千股跌停。仅仅半年时间，上证综指和创业板指的跌幅便达到了惊人的50%和65%，牛市的大部分成果被抹去。市场陷入一片沉寂的横盘震荡期。

在这风起云涌的两年中，牛熊的快速切换使得市场的波动变得异常剧烈。市场的每一次跳动都牵动着投资者的心弦，时而激昂亢奋，时而失落麻木。面对市场的种种诱惑与干扰，作为专业投资者，如何在市场的惊涛骇浪中坚守自己的投资理念？笔者所坚守的，便是“均值回归”这一重要原则。

均值回归的理论逻辑源远流长。这一理念最初由芝加哥大学的理查德塞勒教授与威斯康星大学的沃纳德邦特教授提出。他们发现股市中存在着一种周期性的反向走势：每三到五年为一个周期，原本表现不佳的股票逐渐走出困境而崭露头角，而曾经的明星股票则黯然失色。这种反向走势不仅体现在股价上，也反映在公司的盈利上。这就是均值回归现象的真实写照。那么，均值回归是如何作用的呢？我们可以通过波特的竞争理论来理解这个问题。当行业利润丰厚时，新的竞争者涌入使得利润降低；而当行业无利可图时，退出者则为行业的复苏创造了条件。大多数公司难以长期维持高盈利能力。除非它们拥有某种特殊的竞争优势这正是巴菲特口中的“护城河”。没有这种优势的公司注定会面临均值回归的命运。而能够抵御均值回归的公司则是市场中的佼佼者。与此与均值回归相对应的是趋势投资。趋势的形成和延续往往会矫枉过正导致股价的剧烈波动投资者需要在享受收益的同时承担相应的风险当风险过大时投资者需要做出明智的取舍这正是笔者选择均值回归作为投资理念的原因所在。笔者从事的是绝对收益投资追求收益的同时控制风险是我们的核心目标因此均值回归理念的选择便水到渠成。然而均值回归并非易事它需要投资者对抗人性的弱点当市场趋势强大股价远远偏离均值时判断拐点的时间和位置变得异常困难这需要投资者具备高超的交易技巧和强大的心理素质来应对市场的波动。展望未来笔者对成长股的回归充满期待根据过去的实践经验均值回归理论在投资中适用于三个不同层面包括市场整体估值的均值回归价值股和成长股市场风格的回归以及行业和个股基本面的回归等因此从均值回归的角度明年成长股的回归值得期待我们将密切关注市场的变化并灵活调整投资策略以期在市场的波动中实现收益的最大化同时继续坚守均值回归这一重要的投资理念以实现长期稳定的投资回报。至于近期市场提及次数最多的主题无疑是供给侧改革对此也应予以高度关注其将如何影响市场和行业的发展是未来的重要议题值得我们深入和研究为未来的投资决策提供更多的参考依据和市场洞察力让投资者更好地把握市场的脉搏和机遇迎接未来的挑战与机遇共创辉煌的未来！市场普遍认同今年煤炭与钢铁行业的复苏源于供给侧改革。当我们把视线投向有色金属、化工等其他领域时，市场化的去产能或许在其中扮演了更为重要的角色。经过多年的低迷，周期性行业经历了一场深刻的变革，那些低效的产能逐渐退出市场，行业格局逐渐集中，龙头企业逐渐崭露头角。这样的变革不仅改善了行业的供需关系，更重塑了竞争格局。正因为如此，我们才见证了2016年周期股的华丽逆袭。

沿着这一脉络深入，我们发现2017年的种植业与出口行业可能孕育着巨大的机会。就像一场春雨滋润着干涸的土地，种植业的复苏不仅昭示着生命的勃发，更预示着行业的新生。那些经受住市场考验的种植企业，正通过技术创新、管理优化等手段，不断提高生产效率，实现产业的升级。随着全球贸易的复苏和需求的增长，出口行业也迎来了新的发展机遇。企业在面对国际市场时，不仅要有过硬的产品质量，还要有敏锐的市场触觉和灵活的应对策略。只有这样，才能在激烈的国际竞争中脱颖而出，实现跨越式发展。

这一系列的行业变革，不仅仅是表面的繁荣，更是内在的结构性调整和优化。它们共同构成了当前市场的生态，为投资者提供了丰富的机会和挑战。我们在关注周期性行业的也不能忽视那些正在发生深刻变化的行业和领域。因为在这里，可能孕育着未来的大机会，等待着我们去发现和挖掘。