债市投资机会明朗 牛市能持续到明年

自2018年以来，对于投资人而言，如果说权益基金让人心生扎扎之感，那么债券基金则如一股暖流深入人心。在这一领域，有一群可爱的人债基的基金经理们，他们凭借扎实的调研和及时的调仓，为基金持有人带来了稳定且可观的回报。为此，我们精心梳理、筛选出了近三年来业绩卓越、回撤控制有方的12位“金牌债基基金经理”。他们的业绩不仅体现在数字上，更体现在他们对债券市场的理解和独特视角上。从今天起，我们将带您走进他们的故事，倾听他们在债市中的投资智慧和方法。

今年A股市场的不景气让许多投资者信心受挫，不少人将目光投向了债券市场。债券市场一直是公募基金的重要投资标的，长期为投资人带来稳健的回报。债基基金也因此成为机构资金和风险偏好较低投资者的理想理财工具。

很多投资者对于债券的投资并不了解。如何在这个复杂的市场中选择优质的债券？基金经理们有何策略？近日，我们有幸采访了泰达宏利基金的基金经理丁宇佳。她以其独到的见解和丰富的经验，为我们揭示了债券市场的奥秘。

丁宇佳对于债券市场的宏观政策有着深刻的见解。她概括为两句话：可以确定的“宽货币”，不能确定的“宽信用”。她表示，从一季度央行降准开始，货币政策已明显转向宽松，并预计这一趋势将持续。她强调，央行的预期管理非常到位，这对于债券市场非常有利。

谈到信用扩张，丁宇佳表示最近几个月的数据不容乐观。她深入分析了需求约束和供给约束两端的情况。在需求约束方面，地产调控和基建的前景值得关注；而在供给约束方面，表外的非标增速较慢，表内的信贷受到多种限制。

今年以来，市场关于通货膨胀的声音不断。丁宇佳认为，我们更应该关注CPI的金融属性。她表示，由于疫情、水灾等自然因素带来的食品价格上涨不会影响到央行货币政策，市场已经对这些因素进行了充分的预期。

债券投资更需要未雨绸缪。近年来，债券违约事件频发，债基“踩雷”的风险不容忽视。丁宇佳在信用债的投资上非常谨慎。她表示，早在三年前市场开始“打破刚兑”时，她就十分警惕信用债的风险。现在，她手里的债券九成以上都是AAA评级，但对AAA评级的信用债的挑选也十分谨慎。

当被问及信用债的高风险是否对应高收益时，丁宇佳态度明确：“风险是有价格的。”她表示，目前信用债市场还没有完善的违约机制，因此风险和收益强烈不对等。她选择全面提高信用债券的考核标准，坚决不碰那些潜在的高风险部分。

泰达宏利基金的内部评级机制独具匠心，针对城投债、产业债、金融机构债以及ABS这四大类债券，均建立了精细的评级模型和风险。该机制不仅注重企业债券的信用评级，还全面考量各类债券的流动性、市场供求关系和收益率水平等关键因素，从而自下而上地挖掘具有高额投资价值的个券。

债市投资机会明朗，牛市行情有望持续至明年。除了内部评级机制外，基金经理的定性判断同样占据重要位置。以泰达宏利宏达基金的基金经理丁宇佳为例，她在近3年的管理期间，凭借独到的投资策略，使该基金累计斩获了高达19.27%的回报率，远超过同期沪深300指数的-12.25%以及同类偏债混合基金的平均回报率6.43%。

在城投债方面，丁宇佳对记者详细阐述了她的投资策略。她强调，目前城投债在公募债券市场中仍然存在一定的违约风险，特别是在地方债置换的背景下，优质城投企业的发债规模逐渐缩减。她在城投债的投资上持谨慎收缩的态度，并优先选择AAA评级的省级债等大平台的债券。

与城投债不同，产业债则需要基金经理更加细致的研究和分析。丁宇佳表示，她会首先从行业角度进行考量，判断该行业是处于上升周期还是下滑阶段，然后深入进行个券的研究。在基金三季报中，丁宇佳对于持有的产能过剩债表现出强烈的信心。她表示，在供给侧改革之前，市场普遍对煤、钢等产能过剩债持谨慎态度，但她却果断买入许多优质龙头企业的债券，并在此期间获得了可观的收益。

对于当前持有的产能过剩债，她坚信这些企业的信用风险极低，并且随着国企做大做强的发展趋势，这类企业的发展前景看好。至于今年四季度及明年的债券市场行情，丁宇佳明确表示坚持之前的判断：当前债券市场正处于牛市阶段，且这一行情有望至少延续至明年上半年。

在采访过程中，丁宇佳展现出的专业与自信让人印象深刻。她对市场的敏锐洞察和丰富的投资经验为投资者提供了宝贵的参考。无论是城投债还是产业债，她都展现出了精细化的投资策略和坚定的投资信念。对于债券市场的前景，她充满信心，相信在牛市的行情下，将会有更多的投资机会涌现。