招商基金副总经理沙：经济L型走势拐点已经出现

站在时光之巅，回首至2016年尾，中国经济犹如一幅画卷，引人入胜。关于我们究竟处于何种经济阶段的问题，如同那迷雾中的灯塔。对于中国经济是否已步入L型走势的“一竖”阶段尾声，我们的观点充满乐观色彩。似乎那“一竖”的坚韧已经走完，而“一横”的希望正在悄然萌芽。

从经济增长的数据来看，虽然季度GDP增速从2010年的高峰有所放缓，但今年一、二、三季度的GDP增速已趋于稳定，不再下行。这种稳定态势，仿佛预示着经济底部的稳固和新一轮增长的开始。

当我们置身于资本市场的漩涡之中，更能直观地感受到经济的脉动。股票市场，作为经济预期的晴雨表，在2016年经历了跌宕起伏。沪深300指数的调整和反弹，大宗商品如焦炭、热轧卷板的涨幅，都映射出我国经济的韧性和活力。

若股市的反应不够纯粹，那么债券市场则更为直接地反映了经济的走向。过去的两年，长端与短端收益率纷纷下行，市场的乐观情绪溢于言表。在10月份，市场修正了之前的过度悲观预期，收益率曲线开始上行，这背后的推动力是市场对于经济未来的重新评估。

从资本市场的角度看，反映实体经济状况的顺序依次是大宗商品、股票市场和国债市场。它们领先或落后于实体经济的步伐，为我们提供了关于经济走势的宝贵线索。

在结构方面，股票市场的焦点已从单纯的新经济转向了对传统经济的重新评估。虽然新经济领域表现不俗，但传统经济领域的复苏更为显著。这反映了投资者对于未来经济复苏的信心，也展示了中国经济制造业企业的韧性和重生之力。

站在全球视角，中国经济自有其独特的韧性。从资本市场的信号来看，我们已经站在了“一横”的起点。对于未来，我们无需过度担忧。中国作为世界第二大经济体，其经济的方向虽明朗，但幅度仍需观察。消费、房地产和民间投资等关键因素将决定L型“一横”的高度。

2017年，可能将迎来一个难得的经济增长环境。在这一背景下，决策层可能会推出深层次的改革措施，如国企改革、金融监管改革和财税改革等。这些改革将助力经济和资本市场的进一步发展。

短期看，供给侧改革将继续成为2017年的主旋律，它将从多个方向推动经济的发展。科技进步和工业4.0等方向的提升，将助力中国制造业在全球的竞争力和质量提升。相信在不久的将来，“中国制造”将在历经洗礼后，更上一层楼。

中国经济正迎来一个新的起点，既有挑战也有机遇。在这个时刻，我们更应稳中求进，实现经济的持续健康发展。从自上而下的视角来看，钢铁和煤炭行业的去产能进程依然在稳步推进。2016年自上而下的强力推动取得了显著成效，2017年则将继续深化淘汰过剩产能。而从下至上的角度看，众多中下游行业也开始自发进行去产能行动。典型的例子包括化工、机械、商贸零售以及纺织服装等行业。今年，众多化工厂选择关闭或进行兼并重组来退出市场，同时纺织服装和商贸公司则因主营业务下滑而积极寻求转型或产业升级。这些自下而上的供给侧改革行动在明年将继续推进，由于这些行动主要由市场力量驱动，产能退出的过程将更为彻底，这无疑为留存的企业创造了良好的发展环境。我们预测在明年，像化工、电解铝等细分行业，在产能退出后将会迎来一波涨价潮，现存企业的利润也将得到显著改善。

从资本市场的视角来看，2017年的市场将延续2016年下半年的特点，传统经济与新经济将并行发展。借助新经济、新技术、新产品的力量实现升级换代的制造业和消费行业将成为资本市场的新热点。这一趋势与我们对经历洗礼后充满活力的传统经济的看好相一致，也与我们对传统经济对GDP贡献比例将增加的趋势预测相吻合。以往对GDP贡献的三驾马车投资、消费和出口的比例也将发生变化，表现为消费占比上升，投资占比下降。我们预期明年的传统消费行业表现强劲，尤其是汽车消费领域。随着智能汽车、新能源汽车技术的成熟与推广，国内汽车销量已经超越美国，未来汽车作为新的消费亮点将持续保持高销售体量，我们强烈看好国内汽车零部件产业的发展前景。

在经济增长的过程中也存在一些风险点。尽管国内环境相对优质，但海外的不确定性因素，如欧美政局的变动，可能给国内经济带来冲击。美国强劲的经济数据支持美联储持续加息，这对中国的利率政策构成挑战。一旦应对不当，中国经济可能从复苏走向滞涨。

从资本市场的角度看，2017年的中国经济将继续沿着L型的“一横”稳健前行。股票市场将呈现区间震荡、中轴缓步抬升的特征，处于熊牛转换的时期。那些经历涅重生的行业和公司，将持续超越市场平均水平，为投资者带来满意的投资回报。