青岛金王(002094)渠道布局再下一城 内生+外延共同推动

重塑悠可：青岛金王全股权收购，构筑化妆品行业全渠道版图

近日，一场重磅交易在业界引起广泛关注。青岛金王集团计划全面收购杭州悠可63%的股权，这一收购价格高达6.8亿元。此次交易不仅展现了公司对悠可的深厚信心，更是对化妆品行业未来的坚定看好。

悠可，作为化妆品第二大线上运营商，为众多国际知名品牌如雅漾、雅诗兰黛等提供优质服务，其业绩近年来一直呈现迅猛增长态势，净利润增速更是高达100%。此次收购完成后，悠可将正式成为青岛金王的全资子公司，这也标志着青岛金王在化妆品行业的产业布局将进一步扩大。

值得一提的是，为了完成此次收购，青岛金王采取了股份支付与现金对价相结合的方式。其中，3.28亿为现金对价，剩余部分则以股份支付。为了筹集资金，青岛金王还计划通过定增募集配套资金3.45亿元。这一系列动作不仅显示了青岛金王对悠可的极高重视，也反映出其对未来发展的雄心壮志。

收购完成后，悠可在青岛金王的化妆品版图中将承担重要角色。凭借其在线上渠道的优势，悠可将与青岛金王旗下的上海月沣以及覆盖11省的产业链管理公司形成协同效应，共同构建覆盖全国的全渠道化妆品销售网络。随着各方资源的整合与协同，预计协同效应的业绩发力点将在2018年及以后逐渐显现。

对于此次收购，青岛金王的目标清晰以并购方式发展化妆品业务，进一步整合化妆品产业链，打通各个环节的联系。值得注意的是，收购完成后，控股股东的持股比例下降至30.95%，负债率也不到30%。为了减少对股东的稀释，预计未来青岛金王将以债务运作为主，进一步推动公司的发展。

对于投资者而言，收购悠可将大幅增厚公司业绩，带来广阔的投资前景。我们维持对公司2016年EPS0.5元的预测，并预计悠可将在17年并表。根据增发后的股本，我们上调公司2017-2018年EPS至0.85元、1.18元。考虑到公司为A股化妆品稀缺标的、外延预期强烈、业绩增速高于行业平均，我们上调目标价至38.00元，维持“买入”评级。

投资总伴随着风险。在外延扩张的过程中，我们也需要警惕外延不及预期风险、协同效应不及预期风险以及原材料价格波动风险等。

青岛金王对悠可的收购是其化妆品业务发展战略中的重要一步。此次收购不仅有助于公司进一步巩固在化妆品行业的地位，也是其构筑全渠道销售网络的关键举措。随着协同效应的逐渐显现，预计将为投资者带来丰厚的回报。