银行业：政策微调影响正面 1季度是高点

    ***中国***决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。以下是相关点评  本次下调之后，大型存款类金融机构和中小型存款类金融机构的存款准备金率将分别降至20.5%和18.5%，下调存准释放资金接近4000亿。

    对货币政策的看法

    央行在三天之前公布的2011年四季度货币政策执行报告中对货币政策的表述是偏稳健的，对需求下降的容忍度较高，认为"当前国内总需求比较稳定，在国内经济增长方式和要素结构逐步转变的情况下，经济的潜在增长水平也在逐步趋缓，保持经济平稳适度增长中长期看有利于经济结构调整。虽然物价涨幅总体保持回稳态势，但对未来通胀风险仍不可掉以轻心。在全球流动性宽松格局仍将延续的背景下，仍有必要防范未来物价出现反弹"。此次存准的下调我们认为主要出发点是稳定银行间利率水平。17日银行间市场隔夜拆借利率较前一日上升幅度达1个百分点，波动较大。 我们认为2012年货币政策仍将主要表现为微调且以数量型工具为主，未来存准仍有下调空间但频率可能较慢。

    存准下调对银行股影响偏正面 存准的下调在银行的资产配置层面，高收益的资产占比提高，对盈利的影响偏正面。根据银监会公布的数据，2011年银行业金融机构实现净利润1.04万亿，同比增长36.3%，4季度净息差为2.7%，环比3季度持平，年末不良贷款余额4279亿，环比3季度末增加201亿，不良率为1%，环比上升0.1个百分点。年末拨备余额1.2万亿，拨备覆盖率为278.1%，资本充足率和核心资本充足率分别为12.7%和10.2%。总的来看，2011年行业盈利仍维持高增长，资产质量的变化较温和，资本和拨备充足。在目前的拨备水平上，2012年不良的上升对利润的侵蚀不会太大，资本方面，股权融资压力偏小，监管标准也不大可能会更加严厉。我们预计2012年银行业净利润增速15%，其中1季度是高点。 估值方面，存准的下调对流动性有正面影响，银行在目前的估值水平和稳定的盈利背景下，有望继续12月份以来的绝对收益。短期内中小银行向上的弹性更大。

    风险提示资产质量恶化超预期。