白酒行业：三线白酒争上末班船

三线白酒业绩普遍超预期

年初以来，三线白酒纷纷发布业绩预增公告，利润增速大超市场预期（括号内为利润增速） 酒鬼酒（125%-160%）、金种子酒（110%+）、沱牌舍得（130%-160%）、伊力特（50%+）、老白干酒（100%+）。

三线白酒的业绩爆发更可能是改制的完结，行业高增长的末班船三线白酒炒作主题一直是改制，而此次尚未改制就大幅释放业绩，与改制的逻辑显然不符，我们认为这不是改制的开始，而是改制的完结。而从05-07年高端白酒大热，到08-11年中高端白酒崛起，2012年三线白酒迎来高增长似乎是轮动的必然，我们认为这或也将是行业高增长的末班船。

业绩爆发四大驱动力，政府压力举足轻重

我们认为，三线白酒大幅增长的动力来自政府压力、行业竞争压力、行业形势大好、企业自身改善四方面，而政府压力或许是真正的驱动力，正是这种压力，使得企业虽然被动释放，但也能维持业绩快速增长的持续性，我们相信，至少2012年，三线白酒都将大幅增长。

上调酒鬼酒和沱牌舍得的盈利预测及目标价

我 们 上调酒鬼酒和沱牌舍得的盈利预测， 其2011-2013 年EPS 分别为0.58/0.93/1.37元和0.55/0.89/1.27元，上调酒鬼酒1年期目标价为30元，上调沱牌舍得由“中性”为“买入”，1年期目标价为28元。我们认为，在高增长的刺激下，三线白酒板块有望维持高价高估值。