国泰君安：趋势的力量

    美国在1980年之后货币数据尤其是M2增速逐年降低台阶，股市却呈现缓慢上升、时间跨度更长的大牛市，经济虚拟化、金融脱媒应该是主要原因，我们自然不是说中国目前降低的M2增速一定就会呈现类似大牛市，只是想指引给一直盯着M1、M2增速传统指标来描述市场机遇的同仁们一种新的中期图景。

    春节因素知多少目前上交所与深交所A股的平均市盈率与06年比较类似，而06年1月新增贷款仅为5658亿元（事实上，在08年发生金融危机之前，1月的新增贷款都不足万亿）。06年1月和2月上证综指的月涨幅分别为8.36%、3.25%，我们认为尽管短期存在由于流动性宽松政策迟疑导致的市场震荡，2月份获得正收益概率依然较大，小牛市趋势的力量有望延续。

    宏观层面流动性-1月低于预期、期待政策宽松上周银行间的回购利率继续下行，特别是1天回购利率，已经跌破前期3%左右的平衡价位，跌到2.7左右的附近，7天回购利率虽然没有跌破前期3.5的位置，也是继续保持下行的态势。虽然上周央行作了460的正回购，按照我们的分析，回笼资金至少在500亿以上，银行资金价格还是没有特别大的变化。我们认为资金价格出现春节前那样的大幅跳升的概率基本消失。

    行业与主题看好房地产、券商、化工和医药，风格转换上短期未看到明显大、小盘风格转换优势，中期新近发布《中强者的黄金时代》，敬请关注。