机构论市：大盘面临方向性选择

【机构论市：大盘面临方向性选择】

近期市场经历一番跌宕起伏后，正面临关键的方向性选择。从成交量来看，市场的杀跌动能正在逐步衰减，投资者情绪趋于稳定。市场出现积极变化，暗示着大盘短线继续反弹的可能性较大。

在两颗十字星的诱惑下，市场出现了多重解读。如果这是大盘的止跌信号，那么市场可能会迎来一波反弹行情。但如果下跌中继性出现，那么市场可能仍面临进一步的调整。实际上，这是主力在释放迷惑信号，使得投资者难以判断真实意图。从技术层面来看，目前市场技术指标逐步调整到位，呈现可上可下的态势。市场热点散乱，缺乏明显的资金流向和主力活动迹象。

对于不同机构而言，他们对市场的看法略有不同。西部证券认为，随着投资者情绪的逐渐稳定，市场继续反弹的概率较大。国金证券则认为，虽然最坏阶段可能已经过去，但市场仍需要政策或其他积极因素的支撑。中金公司认为，市场在连续下挫后可能逐步稳定，甚至出现反弹。安信证券则探明了2850点的大底，认为市场已进入反弹阶段。

与此海外市场的大幅反弹和全球宽松加码的预期升温也对A股市场产生影响。对于广发证券而言，中期反弹产生前还需要等待两个因素：一是全球流动性状况的进一步明朗，二是央行流动性座谈会的内容及其对市场的实际影响。如果海外主要央行采取宽松加码措施，那将会缓解人民币进一步调整的压力。虽然市场面临不确定性，但许多机构对市场的未来持乐观态度，认为市场在经历一番调整后将迎来新的机遇。在这个过程中，投资者需要保持冷静，理性判断，抓住市场的机遇。

在这种情况下，投资者应密切关注市场动态，理性分析市场趋势，谨慎把握投资机会。也要关注国际市场的变化，以及其对A股市场的影响。只有全面把握市场动态，才能在投资中取得更好的收益。近期央行流动性座谈会引起广泛关注，揭示了人民币汇率对货币政策的影响逐渐显现。随着春节的临近，传统流动性紧张期叠加人民币贬值压力，央行在制定货币政策时面临新的挑战。在考虑降准降息等总量宽松政策可能影响人民币汇率的情况下，央行更倾向于采用短期货币工具在春节期间释放流动性，春节后再有序回收。这一决策无疑使投资者对今年货币政策宽松幅度的预期有所降低。

随着海外货币政策的进一步宽松，人民币贬值压力有望下降，央行进行货币宽松的空间也将随之打开。这不仅有利于修复国内投资者对货币政策的预期，更有助于提升市场信心。在此过程中，我们不能忽视“改革溢价”的影响。从2014年初到2015年中，除了流动性宽松带来的估值提升，A股估值还享受了改革带来的明显溢价。但随着改革进入深水区，“改革溢价”的提升面临一些制约因素，需要解决“调结构”与“保增长”的矛盾。

近期，投资者行为模式显示短期市场难以实现强势反转。不同类型的机构投资者在当前市场环境下表现出不同的心态和行为。考核相对收益的公募基金选择“不动装死”，等待市场反弹；考核绝对收益的保本型产品在“安全垫”被击穿后大幅减仓，但重新加仓需要时间；考核绝对收益的私募基金则对短期反弹表现出兴趣，开始少量加仓。

接下来，不同类型投资者之间的博弈和猜心过程将成为主导，市场可能呈现“弱反弹”和“阴跌”相互交织的局面。真正的中期反弹需要两个“等待”交易上的充分换手和政策面上解决“调结构”与“保增长”矛盾的办法。

在当前的汇率、流动性以及改革的大背景下，投资者情绪已极度悲观。但我们认为，当前的悲观情绪已经反映了部分对经济的悲观预期，市场可能已逐渐接近可参与的反弹行情。对于投资者来说，继续寻找悲观理由已无太大意义，更应该思考的是什么因素能触发反弹以及反弹到来后如何应对。我们认为，改革仍是触发中期反弹的主要因素，特别是减税和供给侧改革具体方案超预期的可能性。短期思考何时反弹最有效的框架是微观市场结构的变化。

面对市场的震荡与筑底过程，我们认为反弹仍是其中的一部分。当前位置出现V型反转的可能性不大，市场仍需要经历震荡反复的充分换手过程。在这样的背景下，投资者需要有耐心等待改革催化剂的落地。面对反弹的机会，善于交易的投资者应当积极参与，把握机会拉大净值差距；而对于不擅长交易的绝对收益投资者来说，应该利用反弹市场流动性的改善积极调仓。对于高仓位的公募而言，逢反弹减仓调仓才是明智的策略。

近期，越来越多的投资者开始正视现实，思考如何应对A股的弱势格局。各类金融产品的差异化竞争策略纷纷进入投资者的视野，从大类资产配置策略、套利策略到针对熊市交易性机会的高频交易策略，再到秃鹫策略和休息策略，无不体现出金融创新的魅力。特别是服务业的供给侧改革，作为真正的结构性机会逐步显现。

以东北证券的观点为例，他们更多地从真假“W底”的演绎来分析后市。我们认为目前市场正处于“W底”的最右侧部分，投资者需保持谨慎。假“W底”意味着市场可能会继续考验某个点位，而真“W底”则意味着市场将中期内稳定并展开上攻。目前我们倾向于认为市场正在运行假“W底”，这给了投资者一个整固的机会，以便为未来的不确定性做好准备。

海通证券则认为反弹窗口仍然开启。他们分析了海外市场的变化，尤其是人民币对港币的汇率波动引发的担忧。但实质上，只要香港市场不出现危机，对A股的影响就无需过分焦虑。他们还指出当前外部形势并没有那么严峻。香港虽然经济基本面趋弱，但股市和楼市已经率先调整。香港金管局也表示将维持联系汇率制度，因此汇率风险整体可控。

无论是从策略分析还是市场动态来看，当前市场正处于一个关键的阶段。投资者需要保持谨慎，同时也要积极寻找机会。从服务业的供给侧改革到金融产品的差异化竞争策略，再到真假“W底”的演绎，每一个环节都充满了挑战与机遇。让我们拭目以待，看看市场将如何演绎这场精彩的博弈！自年初以来，原油市场经历了一场崩盘式的下跌，这场下跌不仅影响了全球能源市场，还引发了一场全球风险资产的抛售狂潮。令人欣喜的是，从上周四开始，随着欧央行释放进一步宽松信号，原油价格开始呈现报复性反弹。与此欧美股市也同步上涨，市场氛围逐渐回暖。

恐慌指数VIX的快速回落表明，投资者的风险偏好正在不断改善，市场的担忧情绪逐渐缓解。这如同打开了一扇窗，让新鲜的空气流入沉闷的市场。

在金融市场，汇率的稳定是市场的稳定器。汇率波动引发的风险偏好冲击是短期市场的关键影响因素。央行对此有清晰的认识，并明确表示要保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在流动性管理方面，央行也高度关注人民币汇率的稳定。短期汇率的稳定有望提振风险偏好，对市场产生正面支撑。

虽然汇率稳定优先意味着央行在利率政策上会有所约束，降准降息等强宽松政策将阶段性退位。但从流动性的控制来看，央行仍有多重工具来维持稳定。这显示出央行在维护金融市场稳定方面的决心和信心。

面对当前的市场环境，我们应该珍惜反弹窗口期。自年初以来，各指数已接近历史最大月跌幅，当前风险收益比上升，反弹窗口仍然开放。市场风格可能更倾向于中小创。在行业方面，新兴消费领域的传媒、体育、医疗、教育，信息技术领域的大数据、云计算，以及智能制造领域的机器人、智能汽车等受到看好。主题方面关注迪士尼和军工。

短期风险释放已接近尾声，外围市场趋于稳定。外围权益和大宗商品市场的风险在过去两周集中释放后，已出现回暖迹象。市场对货币政策预期也逐步理性化，春节前可能等不到“降准”。但央行通过一些常规操作向市场投放巨额流动性，试图平滑岁末流动性对市场的冲击。

随着业绩预告的集中“披露周”降临，基本面在配置中的重要性提升。创业板在2015年四季度的盈利增长预计将会从中受益，相较上年同期不会出现大幅下滑。我们认为短期市场风险释放已接近尾声，市场将进入震荡期。

虽然市场仍面临一些挑战，但整体环境正在改善。我们应该保持理性，珍惜当前的反弹窗口，同时关注基本面和市场动态，做出明智的投资决策。（来源上海证券报）