IPO过会率不足四成 投行立项比拼“内功”

在年初的短短几周时间里，我们看到了资本市场的几个关键变化。朝歌科技、新时空科技以及天邑通信三家公司的IPO申请之路就鲜明地揭示了这一时代的特色。其中，朝歌科技和新时空科技的IPO申请在上会审核时未能如愿获得通行证，而天邑通信则成功突破了严格的审核关卡。这让我们不得不深思，在新的一年里，资本市场正在经历怎样的变革？背后的深层原因又是什么呢？

一、IPO风云变幻

在跨入新年之际，已有59家企业尝试闯关IPO。结果并不尽如人意。其中，仅有三分之一的企业成功过会，这一数据仅为过会率的一半左右。还有几家企业在上会前夕选择了主动取消审核。这个数据揭示了一个现象：在新年的第一轮IPO大潮中，企业的成功之路并不平坦。与此本周三的审核结果相较于之前已经有了不小的进步。这表明，随着IPO审核速度的加快和监管力度的加大，券商的项目储备在短时间内迅速被消化。对于投行来说，如何在短时间内处理大量的项目储备成为了一个巨大的挑战。

二、保荐机构的差异化竞争

新股发行申请的高拒否率导致保荐机构之间的竞争差距逐渐扩大。数据显示，自新一届发审委履行职责以来，不同券商的保荐项目通过率呈现出显著的差异。其中，一些大型券商如华泰联合证券以其出色的项目审核通过率脱颖而出。而一些中小型券商则面临着巨大的压力，他们只能争夺那些大型券商不愿涉足或未能覆盖的项目。这意味着在未来的市场竞争中，只有那些行业排名靠前的投行才能在严格的监管环境下立足。这不仅仅是对企业本身的考验，更是对投行自身实力和能力的严峻考验。

三、项目质量与市场竞争

面对当前的严格审核趋势，投行要想在市场竞争中脱颖而出，就必须注重项目的质量。多家券商已经提高了IPO立项的门槛，旨在筛选优质项目。企业和中介机构也开始回归到其本源：企业致力于提高自身的竞争力和主营业务水平，而中介机构则努力提供优质的中介服务。这标志着资本市场正在逐步走向成熟。尽管短期内会有一些困难和压力，但从长远来看，这无疑是对企业和中介机构自身能力的提升提出了更高的要求。当前资本市场的变革正带来了前所未有的挑战和机遇。企业需要提升自身的竞争力与主营业务水平，而投行等中介机构则需要适应市场的变化并不断提高自身的实力和能力来应对市场竞争。在这样的环境下，“精选项目”成为了投行生存的关键所在。随着合规风控对投行的介入加深以及IPO业务审核标准的从严要求未来项目集中度必将进一步提高中小投行的生存也将面临更大的挑战和压力。在这样的背景下投行需要更加注重项目品质的提升以适应市场的变化和需求。从资本市场的视角来看，确保企业源头上的质量对于市场的稳健发展具有深远影响。平安证券总经理助理杨敬东的观点深入人心：符合国家政策、拥抱市场变革、顺应监管导向是投行未来发展的三大支柱。而投行的长远发展离不开对产业和行业的深入理解以及对市场动态的敏锐把握。行业的聚焦与核心优势的挖掘，无疑是保持投行竞争力和成长空间的源泉。为此，投行必须深化垂直领域的拓展，掌握细分行业的核心资源和信息。

随着投行生态的逐渐变化，近期上会被否的项目揭示了一个事实：这些项目之所以未能通过，更多的是因为项目本身存在无法忽视的硬伤，而非券商能力的差异。换言之，优秀的上市公司源于立项的精准性，保荐人的作用在此只是锦上添花，难以将一个本无希望的项目送入A股大门。

对于众多中小券商投行来说，与大投行竞争优质项目似乎成为了一个难以实现的梦想。华中地区某券商投行人士坦言，面对激烈的市场竞争和日益收紧的上市通道，中小券商在项目承揽上本就处于劣势，如今更是难上加难。尽管他们试图通过提供更优惠的价格来争取客户，但往往效果不佳。

为了寻求新的增长点，一些投行开始将视线转向江浙等地区。这一过程的艰难程度可想而知，因为一些领先的券商已在当地建立了深厚的业务基础。预计未来两年内，这些中小券商的投行业务将面临巨大冲击。

发审的严格性已经开始影响到这些券商投行的人事安排。例如，某投行部门取消实习生的留用名额，这背后反映的是投行业绩的不达预期。中国证券报记者了解到，多家券商的投行招聘名额紧张已成为常态。甚至某些已达成招聘邀约的业务团队也只能暂时搁置计划。

市场依然对券商投行的业绩保持乐观预期。整体而言，国内IPO排队企业众多，优质企业资源丰富；发审委的项目审核效率显著提高，上市企业数量仍将保持平稳增长。投行业务品种的多样化也降低了券商对IPO收入的依赖度。随着公司债、企业债发行规模的回升，以及可转债、产品等创新品种发行规模的增加，券商投行业绩仍有较大的增长潜力。IPO增速的放缓对整体业绩的影响可能并未如市场预期般严重。在这个充满挑战与机遇的时代，投行需灵活应对市场变化，挖掘新的增长点，以实现持续稳定的发展。