红筹“躁动”回归四路径 半数剑指新三板

在当前的金融大潮中，知名互联网广告公司正在调整其资本结构，拆除VIE结构便是其中的重要一步。

对于这家已经完成C轮融资的巨头而言，其负责人向21世纪经济报道透露：“我们正在拆除VIE结构，具体的进展和上市地点不便透露。”可见，其行动虽已开始，但细节仍旧神秘。这并不是孤例。目前市场上已有数百家企业正在忙于拆分VIE结构。多位市场投资人士表示，这些企业正积极布局，准备在国内资本市场亮相。

无疑，红筹企业的回归已经引起了国内资本市场的极大关注。如暴风科技在拆除VIE结构后登陆A股，创造了连续涨停的纪录；中搜网络则在拆除VIE结构后成功登陆新三板，市值飙升。这些成功的案例让回归国内上市的企业享受到了资本市场的财富效应和品牌效应，同时也牵动着资本市场参与者的神经。

在这一大背景下，中介机构也在积极行动。中信建投投行执行总经理王道达在最近的论坛上介绍了红筹企业回归的四种路径：战略新兴板、拆分业务上新三板、借壳A股、被并购。国泰君安分析师孙金钜在研报中指出，“互联网+”时代下，类似暴风科技的互联网公司回归境内市场将获得更多的机会和更高的估值。而新三板以其门槛低、流程快、融资灵活等特点受到了更多互联网企业的青睐。

回顾中国的互联网发展史，红筹企业一直是一个热议的话题。很多互联网企业实际上是由美元培养起来的，而他们的资本路径也正在逐渐改变。除了已经成功登陆新三板的中搜网络和激动网外，全球移动效果营销服务商YeahMobi和分类站百姓网等也计划拆除VIE结构并寻求在新三板挂牌。这些企业的回归，不仅体现了国内市场对于优秀企业的吸引力，也反映出我国资本市场的发展和成熟。

天图资本合伙人冯卫东表示，目前正在做VIE拆分准备回国内上市的企业可能有几百家，而半数以上的企业可能会选择新三板作为上市地点。这是因为许多企业在C轮融资后尚未盈利，他们更倾向于选择新三板的灵活性和速度。战略新兴板也是许多企业的选择之一，但并不是所有企业都会首选A股上市，因为A股有一定的盈利要求和严格的审核流程。

红筹企业的回归是国内资本市场的一大趋势。随着越来越多的企业选择回归，国内资本市场也将迎来新的发展机遇。这也反映了我国资本市场日益成熟和完善的发展趋势。冯卫东向21世纪经济报道记者透露，对于当前红筹回归的行业特征与趋势，王道达作出了预测。

王道达预测，在即将到来的年份里，市场上将涌现出一系列互联网企业，涉及2B、2C以及B2B2C模式。这些企业将在多个行业内崭露头角，包括教育领域的母婴社区电商、垂直电商、O2O、互联网金融（涉及P2P）、智能硬件、智能家居、健康医疗和娱乐等。

他进一步分析，从现在到明年，将会有大批面向消费者的C端公司回归国内资本市场。值得注意的是，广告类公司可能不会回归，而电商和游戏类公司则将积极回归。尤其是电商公司，虽然会稍晚一些，但作为流量变现的重要载体，以及因其较高的企业成熟度，它们将成为首批回归的公司。

王道达还指出，在2015年至2016年期间，将会有大量的2B公司和硬件类公司纷纷崭露头角。这些公司将引领智能硬件、智能家居和穿戴设备等领域的潮流，而像无人机这样的硬件公司也将在后续逐渐成熟，并回归国内市场。

关于红筹企业回归的顺序，王道达认为，首先是已经完成B轮融资的公司，其次是C轮及之后融资的公司。主动私有化退市的公司、行业巨头和平台公司也将紧随其后。他进一步预测，未来会有大型投行和券商联手在纳斯达克寻找国际广泛认可的巨头公司，协助他们私有化退市并尝试在中国市场进行两地上市。这将是中国互联网企业在多地、甚至在本土市场为主的各类上市结构的重要事件。

谈及正在拆除VIE结构的公司，冯卫东表示，这些公司决心在国内资本市场上市，但完成这一过程仍需时间。目前，双币基金的出现解决了人民币基金接盘的问题，但这仍然存在一定的难度。

王道达的预测揭示了红筹企业回归的多元行业趋势和复杂顺序特征。随着市场的不断发展，这些企业的回归将成为国内资本市场的一大亮点，为投资者提供更多机会，同时也为中国互联网产业的进一步发展注入新的活力。