一文看懂黄金上涨的二重逻辑

黄金上涨的二重逻辑解读

随着全球经济的复杂多变，黄金作为避险资产的重要性愈发显现。黄金价格上涨的逻辑可细分为实际利率下行和避险需求两个核心因素。对此，我们进行深入解读。

让我们关注实际利率下行的趋势。自2016年三季度以来，黄金价格受到美国长期利率上升的影响而持续下跌。我们认为当前美国的实际利率有下行甚至可能出现下降的趋势。这一判断主要基于两点原因：

其一，通胀预期逐渐增强。产油国的冻产协议以及页岩油生产商的保价行为，共同推高了原油的价格预期。由于2016年一季度的低基数效应，商品价格同比出现大幅上涨。

其二，名义利率难以进一步上升。特朗普效应逐渐消退，其承诺的基建需求和减税政策对经济的刺激作用遭遇更多质疑。美国长期经济前景承受压力，且高利率推高美元并不符合特朗普的政策预期，这使得美联储未来的加息空间受到政策掣肘。

接下来，我们转向黄金上涨的第二重逻辑避险需求。当前，美国主导的贸易摩擦给全球经济带来巨大风险。通胀压力使得欧洲和日本的货币政策边际收紧，对美国企业的负债产生较大冲击。美国企业资产或利润端受到亚洲市场贸易冲击的影响，以及行政命令强制增加本土就业机会的行为，也对美股及部分美国企业的信用债产生影响。我们认为，未来资产波动率可能出现剧烈上升，这将阶段性遏制甚至扭转美国长期利率上升的趋势，对黄金价格构成利好。

综合以上分析，我们看高黄金价格上升至1300美元/盎司以上。对于黄金股，存在确定的相对收益。特别推荐买入山东黄金和银泰资源。这两家公司作为黄金行业的龙头企业，有望在金价上涨的趋势中受益。

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在当前全球经济形势下，黄金作为一种避险资产，其重要性不容忽视。而在实际利率下行和避险需求的双重驱动下，黄金价格有望持续增长。对于投资者而言，黄金股或许是一个值得考虑的投资选择。