兴证全球策略张忆东：核心资产牛市的大趋势及小波段

核心资产牛市趋势与投资策略

随着宏观环境由过去的高速增长逐渐转向高质量发展阶段，中国正逐步从“世界工厂”转变为“科创前沿”。这一重大转变的背后，是中国过去40年的人口红利、全球化融入，以及顺应经济发展大趋势的关键市场化改革的共同作用。

新一轮以“知识产权保护为内核”的对外开放，以及市场化改革，为科技创新驱动经济发展铺平了道路。参考18届三中全会的精神以及80年代里根新政的范例，我们可预见，新一轮的改革将助力中国经济的高质量发展，并可能使经济波动趋于收敛。金融体系的重构也必将显著提升资本市场的重要性。

盈利趋势方面，企业不再仅仅“靠天吃饭”，而是逐渐展现出“核心资产的世界”的独特魅力赢家通吃、创新致胜、走向全球。以80年代美国企业的盈利能力和竞争力持续改善为例，随着中国市场化的政策举措推进，核心资产的竞争力将进一步增强。混合所有制的改革也将释放增长动力。

至于股市环境，资本市场的投资者结构和规则都在经历重建。这一切都为长期牛市的起步创造了有利条件。在这一大趋势中，周期性的波动常常令人迷失。比如2019年，尽管整体走势类似2005年和2013年这些新牛市的起点，但其间也充满了不确定性。

短期看，A股市场将受到基本面预期波动和海外市场的影响。在二季度中后期，我们需要提防政策微调、金融条件的改善、贸易谈判进程以及海外风险的扰动。但这些短期调整，恰恰为买入优质的核心资产提供了良机。无论是A股还是港股，其估值仍处历史合理范畴。

在投资策略上，我们看多开放和科创塑造的中国资本市场战略机遇期。我们应该利用周期性的调整，逢低布局，精选中国各领域核心资产。具体而言，我们可以在低估值、高分红的核心资产中挑选“赢家通吃”，关注“自主可控”为代表的中国科技创新和制造业升级，聚焦新一轮对外开放的机会，以及受益于内需复苏的行业龙头。

投资过程中也需要警惕一些风险，如海外市场调整超预期、中国经济政策收紧超预期以及大国博弈可能超预期等。只有全面考虑各种因素，才能在牛市中稳健前行。

（文章来源：张忆东策略世界）