不宜为定增基金提供特殊待遇

【华章重现：解读定增基金与减持新政】

熊锦秋先生近日关注到九泰锐益和九泰锐智两只定增基金受到减持新规的影响，使得基金估值的公允性变得飘忽不定。对于此，熊先生深入剖析了背后的机制及其内涵。

这一新出台的减持政策是一个全面、系统的制度设计，不应有厚此薄彼的现象。对于定增基金而言，其估值问题尤为复杂，涉及到锁定期、剩余锁定期以及非公开发行股票的公允价值的确定。由于新规中对于非公开发行股份的特定股份减持的严格规定，使得定增基金的估值公式中的相关参数变得模糊，导致估值难度增加。

在此背景下，有些公募机构正在游说监管层给予定增基金“豁免权”，以规避减持新规的限制。熊锦秋先生认为，这样的做法并不合理。他认为，减持新政是一个整体性的制度设计，对于所有涉及的股份都应一视同仁，不论是公开发行的还是非公开发行的股份。对于定增股票，监管层可以出台相应的估值指引，但无需给予任何豁免权。

历史上的定增市场存在灰色利益链条和潜规则，市场主体通过定增套利、引导市场炒作等行为获取利益。而今年的再融资新政和减持新规，无疑是针对这些行为的严厉打击。再融资新政限制了定增的数量和定价方式，极大地压缩了套利空间。而减持新规则延长了定增股票的锁定期，使得定增基金难以快速操作，需要承担更多的市场波动风险。

熊先生进一步指出，目前的定增制度仍存在一定的套利空间。尽管非公开发行股票定价基准日定为发行期的首日，但由于定增价格可能与市价存在折让，仍有可能存在套利机会。为此，熊先生建议，可以考虑将定增价格调整为不低于“定价基准日”前20个交易日公司股票均价的100%，以彻底消除套利空间，确保市场的公平与合理。

熊锦秋先生的文章为我们深入解读了定增基金与减持新政的关联与影响，其独到的见解和丰富的知识为我们提供了一个全新的视角，让我们对资本市场的运作有了更深入的了解。