放松预期提振板块估值，成长仍看小家电板块

传统一季度，市场迎来估值切换周期，家电行业备受瞩目。随着2022年的到来，地产政策放松的预期逐渐增强，这不仅可能刺激消费增长，还有望缓解行业估值压力。在大宗原材料方面，前期价格回落后，利润率有望得到显著修复，相较于收入端的改善更为突出。

就内销而言，从全年改善可持续性的角度来看，我们依然强烈推荐内需小家电这一细分赛道。电商渠道的整顿将重塑渠道格局，那些拥有完善线下渠道网络、在三四线城市渠道布局丰富的品牌将受益匪浅。在乡村振兴和共同富裕的政策背景下，传统品牌正积极拥抱数字化转型，以提升开发周期和效率。我们期待行业产品创新持续驱动以及内销购买力回升带来的景气度恢复。

在刚需性房产需求得到保障的背景下，房地产行业合理的融资需求将进一步得到满足。考虑到竣工数据的滞后性影响，我们预期2022年竣工层面能为家电行业内需提供有力支撑。

至于外销方面，海外订单的平稳和利润率的持续恢复是2022年第一季度业绩平稳的关键。自2021年底至2022年初，大多数家电企业的毛利率正在逐步修复中。展望2022年上半年，受海外补库存等因素的拉动，我们预计出货端仍能保持平稳发展。

近期，原材料价格有所波动，铜价、钢价小幅调整，铝价则出现上涨。截至2022年1月7日，SHFE铜、铝的均价以及钢材综合价格指数均有所变动。尽管如铜和钢的价格略有下降，但铝价依然呈现出上涨趋势。对于未来，我们需要密切关注原材料价格的波动，以及其给家电行业带来的潜在影响。

在此，我们也要提示一些可能出现的风险。例如，疫情在海内外的大范围爆发可能会影响到供应链和消费需求。原材料价格的大幅波动以及地产竣工数据的不达预期也可能对行业带来冲击。投资者需要保持警惕，做好风险管理工作。