QFII、RQFII限额正式取消 引更多外资“活水”入市

随着央行、外汇管理局在5月7日发布新的《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，对境外机构投资者的额度限制进行了取消。这一重要举措进一步扫除了外资进入中国资本市场的障碍，使得外资投资更为便捷。

自去年9月外管局公告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制以来，全球大型外资机构如养老金、主权基金等对中国的投资表现出浓厚兴趣。在经历了3月的抛售潮后，这些机构正在不断回补敞口，A股市场迎来了500多亿元的北上资金回流。

在全球疫情依然严峻、供应链存在中断风险的背景下，中国内需正在逐步恢复。那么，大型外资机构如何看待后续中国的配置前景呢？它们是否加剧了全球产业链转移的担忧，还是市场过度担忧了呢？

瀚亚投资上海的权益投资总监齐在接受第一财经专访时表示，A股近10倍的估值对投资者颇具吸引力。即使在一季度营收归零的情况下，由于持仓期和业绩考核周期较长，外资仍有动力增配确定性更强的内需相关板块。

在海外市场疫情全面暴发、全球资本市场剧烈震动的背景下，外资波动引发了一些解读上的误解。齐解释称，养老金等大型资管机构每季度都会进行投资组合的再平衡，在资产暴跌、仓位下降过多的情况下，需要补回一些股票仓位。除了A股的内需相关板块，一些受疫情影响较小甚至受益的中概股也近期创下新高，这表明外资中长期对中国依然保有信心。

对于行业选择，信息技术、可选消费、工业和材料等行业是海外收入占比较高的行业。齐认为不能简单地规避海外收入敞口大的行业，国内企业在应对策略上的灵活性和韧性也不能被忽视。比如一些原本以海外订单为主要收入的小家电公司，在疫情压力下积极推动出口转内销，取得了不错的业绩。相比之下，消费电子行业受海外影响较大。

展望未来，齐认为要把握好两大主线：一是疫情对消费习惯的长期影响将利好线上经济相关板块；二是那些海外敞口有限且受益于内需复苏的行业值得关注。关于产业链的转移问题，经过实地调研，许多外资基金经理对全球供应链加速转移出中国的担忧已经大大下降。中国全面的供应链生态系统、廉价的劳动力成本和高生产率仍然是吸引外资的重要因素。最近，苹果CEO蒂姆库克也表示，中国供应链的恢复速度表明了其持久性和韧性。对于长期投资者而言，中国市场的吸引力依然不减。在制造业的浩瀚星海中，苹果依旧深深依赖中国这片热土来完成其众多关键产品的最后组装工序。中国的地位，就像一块稳固的基石，支撑着苹果产品的全球供应链。

未来的日子里，东南亚的越南等地或许会接手一些原先在中国生产的低附加值、科技含量较低的生产环节。瀚亚投资上海研究团队眼光独到，他们认为越南和印度在纺织品出口方面有着得天独厚的优势，正如越南的纺织品出口在2019年跃升了10%。印尼和马来西亚则擅长生产低端消费品。但这更像是一种产业链的外溢，而非全面的转移。东南亚国家尽管努力，但尚未具备全面承接转移的条件，因为它们缺乏中国深厚的重化工业基础。

面对地缘政治的暗流涌动以及此次疫情引发的供应链中断的担忧，公司需要寻求更具弹性的供应链以应对挑战。这导致全球供应链变得更加多元。多元，意味着企业不再局限于本地化生产，而是在全球范围内设厂，更贴近终端客户。毕竟，供应链中断的阴影并不局限于某一特定国家。长期以来，成本和品质是企业考虑的重要因素，但如今，供应链的弹性日益受到重视。

中国的地位依旧稳固，在全球供应链中发挥着不可替代的作用。部分产业链的转移对中国而言，并不完全是损失。中国一直在向价值链上游稳步攀升。齐女士在实地调研后也向记者分享道，东南亚目前主要承接的是劳动力密集型产业，“比如制鞋业，当地的流水线运作仍依赖人工涂胶水。三星虽然在越南完成组装，但其核心零部件依旧来自中国或韩国，当地的工程师数量和劳动力受教育程度也远不及中国。”

值得一提的是，对于想要实现中国以外多元化的中国本土及海外公司，随着供应链向工资较高的国家转移，机器人技术和自动化将成为降低成本的有效武器。美国银行预测，到2025年，全球工业机器人的安装量将达到500万台，较2019年的水平翻一番。这一趋势不仅将使工业机器人制造商受益匪浅，还将带动整个亚洲的半导体及相关行业蓬勃发展。毕竟，半导体是计算能力的核心，工厂自动化和机器人技术的普及将使如韩国等制造半导体的领先公司以及中国顶级半导体封装公司获益良多。