牛熊分界线历史回购规模为非国企的40%；最后是激励机制

在业绩普遍增长的背景下，我们发现日常消费行业在A股和美股中都占据了举足轻重的地位。美股信息技术和医疗保健行业的企业表现出更高的入选率。A股中，仅有16%的企业入选，超过两成的企业占比低于10%。这引发了我们对A股“现金牛”现象的思考。

这些企业的分红率提升往往源于资本开支机会减少的中长期拐点。经过对自由现金流、股东权益等三个指标的筛选，我们发现日常消费行业仅有一家入选。这表明A股在账面现金利用效率方面存在不足。与分红相比，股票回购在财务弹性方面较大，但股票回购的动机相对较弱。我们需要警惕“高股息率”陷阱，同时关注企业分红率的提升，这将对估值上行形成支撑。

相对于A股，美股市场回馈股东的总力度要远高于A股。这主要得益于公司治理和制度的完善。在同等标准下，美股的“现金牛”数量远远多于A股。标普500和中证800的目标公司筛选结果也反映了这一点。美股的机构投资者占比长期提升，公司分红政策具有明显粘性。这导致普通股对信息技术的贡献减少，而美股的平均分红率保持稳定。

值得一提的是，股票回购在美股中发挥了重要的作用。自2010年以来，外部普通股数减少超过20%的公司数量有所增长。这表明股票回购已成为对冲估值下行压力和提振股价信心的工具。而在A股市场，由于过去对股票回购的监管较为严格，这一做法并未得到广泛应用。但随着时间的推移，《公司法》的修改使得股票回购开始与国际接轨。

在财务杠杆方面，我们发现达到稳态高水平的企业才能开展股票回购。美股中的工业、可选消费、信息技术和医疗保健行业的企业入选最多。我们选出了未来有望提升或保持高分红的15家企业。这些企业的商业模式稳定，投资支出相对较少，能够承受长期高分红。股权激励的使用也普及到了这些企业，提高了管理层与股东利益的绑定程度。

总体而言，美股的“现金牛”回馈股东力度更高。在业绩普遍增长的这些企业注重股东利益的保护和激励机制的建立。而在A股市场，尽管存在一些制约因素，但随着制度的不断完善和公司治理的改善，我们有望看到更多的企业提高分红率，增强股东的信心。在投资过程中，除了关注企业的业绩和成长潜力外，还应关注其公司治理和制度因素，以确保投资回报的稳定性和可持续性。