建材行业：上半年业绩预计仍将保持较快增速

    此前我们判断需求预期或将是短期影响板块表现的核心因素,本周随着下游需求的加速复苏,市场表现继续修复企稳,申万建材周涨幅2.8%,其中申万水泥上涨5.2%、玻璃上涨2.5%。基本面看,本周华东开工率大幅回升以及库存的大幅下降相互匹配,反映下游需求确实在加速恢复,企业出货已达8成左右。

    从价格表现看,华东水泥价格也已逐渐企稳,且安徽铜陵和芜湖地销熟料价格已经开始上调。当前企业库存已处于较低的水平,随着需求的持续恢复,预计库存仍会继续下滑,价格或将在3月下旬迎来向上拐点。

    我们判断在需求韧性、供给刚性的2018年,水泥行业独有的高度集中竞争格局将进一步提升企业价格和盈利中枢,进而带来业绩超预期,并且在存量博弈阶段,龙头竞争优势将更加凸显,特别是具备成本优势龙头。继续推荐海螺水泥等华东水泥股。建议关注西北水泥股天山股份、祁连山等,一方面区域基本面向好,供需均有改善可能;另一方面中建材水泥资产整合预期在不断强化。

    玻璃:价格继续上涨,库存开始下降。本周浮玻现货均价小幅上涨0.6%,随着下游需求恢复及贸易商拿货增加,本周企业库存下降168万重箱,其中河北、湖北下降较多,分别降低90、50万重箱。短期看,随着需求恢复叠加下游经销商补库增加,有望继续推动价格上涨,但大的价格弹性则要看供需的边际改善,有望在3月底开始体现,一方面去年年末加工企业的停产使得部分需求受限,旺季需求或好于预期;另一方面,环保督察回头看有望进一步约束供给。

    我们一直强调2018年的玻璃或类似2017年的钢铁、水泥,受环保关停和集中冷修影响供给端有望在2018年实现收缩。更有利的是,因为玻璃需求更偏向竣工端,预计2018年需求或将好于钢铁、水泥。我们判断2018年玻璃行业或有望出现超预期的价格弹性,继续推荐原片龙头旗滨集团。

    玻纤:当周期复苏遇上结构升级。与传统周期行业不同,玻纤为全球贸易品,周期较长,约8年。我们判断2018年或是玻纤需求复苏的起点。,由于产品差异化明显,高端产品进入壁垒较高,具备技术和成本优势的龙头企业呈现出更强的成长性。玻纤龙头在需求复苏和结构升级共振下有望显著受益。

    基于对竣工加速及地产集中度提升判断,我们认为消费建材或在2018年上半年迎来表现机会,关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树。

    其中北新建材本周发布2017年年报,实现营收同增36.9%,业绩同增100.2%。

    短期看,2018年上半年业绩预计仍将保持较快增速;长期看,一方面隔墙渗透率提升有望带来需求端的成长、另一方面市占率提升则使得定价权开始显现。（长江证券）