长盈通定增4.5倍溢价收购问题标的管理费用率达20%

当新易盛、中际旭创和天孚通信组成的“易中天”组合在资本市场展现出股价翻倍的强劲表现，CPO技术的崛起作为AI算力需求爆发下的核心基建，已经让光通信行业的资本热度从二级市场蔓延至定增与并购的赛场。

今年十月，长盈通的定增方案在经过近一年的精心筹划后终于落地。该公司计划融资近1.4亿，用于收购武汉生一升光电科技有限公司（以下简称生一升）的100%股权。尽管此次交易溢价高达4.5倍，但标的公司的毛利率却明显低于预期，且存在大客户依赖、应收账款增长迅速以及承诺业绩压力等问题。

长盈通的主营业务涵盖了特种光纤光缆、特种光器件、新型材料、高端装备和光电系统等多个领域。公司的主要产品包括应用于光纤陀螺的光纤环，以及为CPO技术等提供特种光纤。此次收购生一升，是公司从光纤陀螺光子芯片器件领域向当前热门的光通信/AI光模块领域的拓展。

这次交易的高溢价引发市场关注。交易对方承诺，生一升未来三年累计实现净利润不低于5000万元。历史数据显示，生一升的盈利能力并不稳定，其毛利率长期低于长盈通及行业平均水平。生一升还面临着大客户依赖、应收账款风险、以及关联交易等问题。

除此之外，长盈通在资本运作方面也存在一些引人关注的情况。尽管公司今年前三季度营收和归母净利润实现了增长，但公司的资本开支长期高于经营现金流，销管费用率异常高，特别是管理费用率高达20%，远超同行业公司。部分管理费用用于股权激励，从行权条件和行权价格看，存在变相补贴少数员工之嫌。

随着CPO技术的快速发展和市场规模的迅速扩大，预计至2030年，CPO市场规模将飙升至81亿美元，年复增长率高达137%。光通信行业的这场资本运作竞速赛，既是技术进步的体现，也反映了行业的激烈竞争。对于企业而言，这是抢占技术高地、扩大市场份额的机遇，也是应对产能过剩和非理性竞争的挑战。在这场竞速赛中，企业的决策和战略将决定其未来的命运。

对于长盈通而言，收购生一升是其向光通信领域拓展的重要一步，但高溢价收购和标的公司存在的问题给公司带来了一定的风险。公司在资本运作和股权激励方面也存在一些争议。未来，长盈通需要谨慎决策，加强风险管理，以确保在这场竞速赛中保持竞争力。