中国央行暂停扩张 降准概率下降或期四季度

【中国央行货币政策观察：降准预期降温，流动性维持稳定】

据21世纪经济报道，近期中国央行在货币政策上的操作引发了市场的广泛关注。对于现阶段的货币政策走势，市场存在多种观点，但降准预期逐渐降温却是一个不争的事实。

自今年二月以来，中国已有四个月未采取行动降准或降息。市场主流观点分为三个方向：期待短期降准；认为短期内货币政策不会宽松，主要通过OMO+MLF+PSL等工具维持流动性平稳；以及持观望态度的降准降息操作。

近期，央行在公开市场上持续回收资金，但银行间流动性依然保持宽松状态。隔夜Shibor利率从6月末的2.037%降至7月14日的1.993%，下降了4.4个BP，显示出市场资金面的充裕。

东方证券首席经济学家邵宇在接受21世纪经济报道采访时表示，当前宏观经济运行平稳，货币供应量和贷款增速均不低，因此现阶段货币政策应维持观望态度，降准降息在四季度操作较为合适。

尽管央行在公开市场操作上有所回收资金，但银行间市场的资金状况依然宽松。一位国有大型商业银行交易员对21世纪经济报道记者表示，最近银行间市场资金很宽松，机构主要借隔夜资金，很少借长期限的资金。

海通证券分析师姜超也认同宽松预期会再度延后，短期降准概率下降的观点。实际上，今年以来OMO+MLF+PSL等结构性工具已成为央行维持流动性相对平稳的主要手段。中信固收团队表示，“大水漫灌”的传统式宽松已难再现，“精准滴灌”式的投放将成为应对流动性缺口的主要措施。结构性工具的频繁操作使得流动性呈现出“碎片化”和“周期性”的特点。周期性源于货币政策短期工具存在到期续做的问题，当这些工具集中到期时，市场流动性将面临不确定性。

目前市场对未来货币政策的走向仍存在分歧，但多数观点认为短期内货币政策将继续保持稳定，而结构性工具如OMO、MLF和PSL将继续发挥重要作用。在未来一段时间内，央行将更加注重运用多种货币政策工具，保持适度流动性，以支持国民经济重点领域和薄弱环节的发展。市场也期待央行能更加精准地调节流动性，以支持实体经济健康发展。关于碎片化货币政策的深入解读与思考

在这个信息化飞速发展的时代，结构性货币政策的操作日益频繁，MLF、PSL、SLF等新型货币政策工具纷纷涌现。这些工具主要针对大中型商业银行、政策性银行和地方商业银行，形成了一个多元化的流动性出口格局。这种局面也带来了流动性投放的碎片化现象，不同的投放口径决定了不同的流动性规模和价格，使得市场流动性呈现分割状态。

在这样的大背景下，我们不禁要货币政策的宽松空间。国有大型商业银行的交易员透露，市场对降准的预期日益增强，而实际上也确实存在降准的空间。一方面，人民币汇率的稳定为货币政策提供了更大的自由度；另一方面，面对经济下行的压力，降准能够释放长期资金，为央行调整公开市场操作及MLF工具的使用频率提供更大的灵活性。

货币政策作为国家调节总需求的重要手段，其决策过程受到宏观经济走势和国际经济形势的双重影响。目前，消费者物价指数（CPI）、国内生产总值（GDP）增速以及美元加息都是市场决策的重要因素。

从国家统计局的数据来看，6月份CPI录得1.9%，较上月微降0.1个百分点。这一数据反映出通胀压力有所减轻，为货币政策的进一步宽松提供了条件。美元加息的延后也为央行提供了降准降息操作的宝贵时间窗口。

方正证券首席经济学家任泽平指出，自上次降准以来，货币政策在一段时间内未再降息降准。但随着一季度经济触底回升、通胀预期抬头、房价暴涨的三大因素逐渐发生变化，货币政策再度宽松的预期逐渐升温。其中，经济的触底回升已经打破了第一个制约因素，而通胀和房价因素未来也将逐步弱化。

结构性货币政策的碎片化现象是当前经济发展的必然产物。随着宏观经济形势的变化，货币政策仍有宽松空间。我们期待着央行在未来能够灵活运用各种货币政策工具，保持市场流动性的合理充裕，为经济发展注入新的活力。