上汽集团(600104)4月销量稳步提升 自主销量实现翻倍增

公司近期产销快报

随着春意盎然，公司也迎来了业务的繁荣期。近日发布的快报显示，公司在4月份的销售业绩呈现出多元化的发展趋势。

整体而言，公司共销售整车50.1万辆，同比增长5.9%，展现了顽强的增长态势。其中，上汽大众销售13.9万辆，虽然同比下降4.3%，但依然保持稳健的市场地位。这一销量变化主要受变速箱供应等因素影响，预计短期内这些问题将得到妥善解决，上汽大众有望重回增长轨道。

值得关注的是，上汽通用在4月份销售14.5万辆，同比增长高达13.9%。这一显著增长得益于新GL8、昂科威、XT5等高毛利车型的持续热销。这些车型不仅提升了公司的整体销售额，也推动了公司利润的高速增长。

公司的自主乘用车业务更是实现了跨越式发展，4月销售4.2万辆，同比增长137.7%。特别是荣威RX5，销量超过16,000辆，持续保持热销势头。荣威i6和MG ZS两款新车尚在产能爬坡阶段，但从销售趋势看，有望迅速成为新的热销车型。预计全年自主乘用车销量将突破60万辆，实现扭亏为盈。

上汽通用五菱在4月份销售16.0万辆，虽然同比下降5.9%，但宝骏510的强势表现助力五菱成功转型乘用车市场，为公司带来了新的增长点。

公司的未来发展前景广阔。合资公司的SUV新产品周期将为公司带来新的增长动力。随着高毛利产品的持续热销，公司收入增速有望高于销量增速，利润增速也有望超越收入增速。公司整体产品生命周期向上，业绩预期将呈现快速增长态势。

也存在一些挑战与风险。乘用车销量增速放缓以及原材料、人工等成本的上涨都可能对公司的业绩产生影响。但总体来看，公司的强大市场地位和稳健的发展策略为其未来发展提供了坚实的基础。

我们预期公司在2017年至2019年的每股收益分别为3.50元、4.01元和4.29元。给予2017年10倍的市盈率，我们认为公司的合理目标价为35.00元，维持“买入”的评级。

支撑评级的要点：自主乘用车销量翻倍增长，全年扭亏为盈；上汽大众与通用品牌实力犹存，新车型有望推动利润增长；上汽通用五菱成功转型乘用车市场。

面临的主要风险：乘用车销量增速放缓、成本大幅上涨。