中国交建(601800)可转债助推项目落地 订单高位增速保障

近期，某公司备受市场关注，其动作频频，让人瞩目。公司宣布其公开发行的A股可转换公司债券方案已经获得国务院国资委的批复，总额不超过200亿。公司的控股股东中交集团完成了定向发行可交换公司债券，规模高达160亿元。对此，我们进行如下点评：

一、可转债的发行有助于优化公司资本结构

这次可转债的募集资金将主要用于基础设施投资项目、工程船舶及机械设备购置项目。这不仅满足了公司近年来订单增速提升带来的经营资本需求，还降低了其他间接融资导致的资产负债率上升。虽然短期内公司需支付票面利息，但得益于可转债的低利率，财务成本并不会显著提升。若成功转股，公司的资产负债率有望下降，资本结构将得到优化，释放更多成长潜力。截止17年三季度，公司的资产负债率接近国务院设定的80%红线，因此这一举措尤为重要。

二、集团控股将显着降低，国企改革可能加速

建筑央企的国企改革已步入关键阶段。公司的控股股东中交集团作为唯一一家被列入第二批国有资本投资公司试点的建筑央企，近期推出了160亿的可交债方案。公司通过向中交集团协议转让29.99%的股份，强化集团的业务发展。结合可交债的初始转股价格与预估可转债转股价格进行估算，两方案顺利转股后，集团持股占比将有所下降，这符合中央推进混改的方针政策，国改进程可能因此加速。

三、公司订单增速稳健，龙头优势凸显

作为建筑央企的龙头，公司的新签合同额持续增长，17年1-9月的新签合同额为6210.04亿，同比增长30.63%。其中，基建建设相关的新签合同额同比增长更是高达36.31%，远超行业整体的22%增速。公司在承接EPC与PPP项目上的优势显着，未来业绩有望持续增长。公司还积极投身于“一带一路”政策下的项目，特别是在雄安新区的基建建设中，有望长期受益。

投资建议：考虑到公司的新签合同额保持高位增速、融资成本的降低以及参与重大项目的优势，我们预期公司的业绩将逐步释放。预计2017~2019年的每股收益为1.22、1.36、1.50元/股，对应市盈率较低，维持“买入”评级。

风险提示：虽然国改进度看似顺利，但仍存在不确定性，需警惕其进度不及预期的风险。海外业务可能面临政治经济的风险，投资者需保持警惕。这家公司的动态值得我们持续关注。