中航黑豹(600760)重组稳步进行中 拟打造核心防务龙头

重塑企业巨轮：资产重组，打造航空新巨头

随着公司近期发布的资产重组草案，一场的企业变革正在稳步推进。此次的核心是沈飞集团的全面注入，预示着公司主营业务将经历一场重大转型。

在4月11日的公告中，公司对资产重组预案进行了微调。沈飞集团的100%股权评估值已经从预案中的73.11亿元调整为79.80亿元。尽管如此，公司对沈飞集团的收购仍然以8.04元/股为发行价进行，确保交易的公平性和合理性。相应地，收购资产所需的发行股份数量也从9.09亿股增加到了9.93亿股。本次募集的资金总额保持不变，仍为不超过16.68亿元，且发行股份数量也不超过本次发行前上市公司股本总额的20%，即不超过6898.81万股。公司目前总股本为3.45亿股，预计重组完成后总股本将达到约14亿股。

此次重组的核心亮点是拟将沈飞集团的核心军品资产注入公司，这标志着公司的发展前景极为看好。沈飞集团作为集科研、生产、试验、试飞于一体的大型现代化飞机制造企业，主营业务明确指向航空产品制造业务。其主要产品涵盖航空防务装备和民用航空产品，特别是以歼击机为主导的航空防务装备。近年来，我国新型航空防务装备频频亮相，航空防务装备行业的发展前景被普遍看好。沈飞集团凭借其在这一领域的深厚积累和卓越表现，始终将航空防务装备的研发和制造作为核心业务。

一旦重组完成，沈飞集团将成为公司的全资子公司，这将极大提升公司的规模和盈利水平。根据资产重组草案，沈飞集团在2015年和2016年的营业收入分别为138.50亿元和167.27亿元，归母净利润分别为4.39亿元和5.29亿元。我们认为，公司的防务装备制造业务将长期受益于我国空军军机更新换代的提速，而沈飞集团具有持续盈利能力。若武器装备的定价体制改革实现，公司的盈利水平将迎来大幅改善。

我们预测沈飞集团在未来几年的净利润将保持高速增长，预计2017-2019年归母净利润为6.08亿元、7.00亿元和8.05亿元。若本次重组和配套融资成功实施，假设2018年完全并表，公司对应的每股收益（EPS）将达到0.46元。参照同行业公司的平均估值，我们给予公司2018年PE估值74倍，对应的目标价为34.04元，给予“增持”评级。

任何投资都存在风险。我们需要警惕重组预案和军工订单不如预期的情况，这些都可能对公司的业绩产生影响。这次资产重组是一次重大的企业变革，有望将公司打造成为航空新巨头。我们期待这次变革能带来更加广阔的发展前景和更高的盈利预期。