农银汇理许娅：多重有利因素提振债市

近期，央行持续引导资金利率走低，公开市场操作的7天逆回购利率不断下滑，本周已降至3.35%。MLF的巨量投放，无疑给市场传递出强烈的货币政策放松信号。央行降低融资成本的决心和意愿十分明显，这也让债券市场的收益率波动加剧。

有利因素正在逐渐汇聚于债券市场。3月CPI同比上涨1.4%，与2月持平，显示出通缩压力得到一定程度的缓解。其中，猪肉价格的影响尤为引人关注。母猪存栏量已降至历史低位，虽然去年5月至9月出现了异常上涨，但今年猪周期启动后，猪价增速对CPI的拉动力度预计有限。

出口数据的大幅回落反映出外需并不乐观，依靠外部复苏带动中国经济企稳回升的难度依然很大。虽然进口数据同比增速跌幅有所收窄，但这更多是因为基数效应推动，而非新涨价因素改善。整体经济基本面仍然显得较为脆弱，对货币宽松的需求依然迫切。

美元指数的高位盘整，以及“一带一路”和争取纳入IMF特别提款权等政策释放出的信号，都使得人民币购汇热情得以缓解，外汇占款净流出趋势也有所放缓。

我们认为低利率为债券市场提供了短期的交易机会。二季度可能是套息的最佳时期。在货币放松和经济疲软的推动下，债券可能走出独立的上涨行情。这一趋势不仅吸引了大量投资者的关注，也预示着市场将迎来更多的机遇与挑战。