拉芳家化IPO存瑕疵：外资身份悬疑 高新资质认定有风险

原标题：拉芳家化IPO之路：业绩稳步增长下的内外挑战与外资悬疑

1月18日，拉芳家化股份有限公司成功通过了证监会发审委的审核，即将在上海证券交易所上市。这家以生产洗发、护发用品为主的高新技术企业，在《经济参考报》记者的深入研读下，发现了其招股说明书中隐藏的三大问题：逆势增长、外资悬疑和员工激增。

拉芳家化自成立以来，秉承“爱生活、爱拉芳”的理念，以大众洗护品牌为市场定位，先后推出了多个品牌的逾百种高性价比的产品，得到了消费者的广泛认可。报告期内（指2013年至2016年上半年），公司的营业收入和净利润均实现了稳步增长。

从渠道建设来看，拉芳家化已建立起覆盖全国的销售网络，形成了以经销和商超渠道为主、电商渠道为辅的渠道组合。电商渠道所占比重较小，经销渠道实现的收入占主营业务收入比重超过70%，显示出对传统渠道的依赖。

拉芳家化的毛利主要来源于洗护类产品，其单价和毛利额均呈现出逐步提价的态势。而公司的主营业务毛利率则逐年不断提高，负债总额和负债率逐年下滑，现金流充沛。

值得注意的是，拉芳家化报告期内的期间费用和期间费用率均呈现总体上升趋势，库存商品余额也逐年增加。尽管业绩不断增长，但公司每年的水、电、燃油等资源费用却相差不大，这值得进一步。

有趣的是，拉芳家化在招股书中坚持自称为“中国日化产品的民族品牌”，但事实上是一家中外合资企业，且存在外资悬疑。公司的前身广东拉芳日化有限公司曾接受过澳洲万达国际有限公司的股权投资。而万达国际的法定代表人Laurena Wu是澳大利亚国籍，进一步引发了关于公司是否属于民族品牌的争议。

与此拉芳家化也面临着国内外日化行业的激烈竞争。宝洁和联合利华等国际知名品牌的市场占有率远高于拉芳家化，显示出公司在市场竞争中的压力。

拉芳家化在IPO之路上面临着内外挑战。虽然公司业绩稳步增长，但在市场竞争、外资背景等方面仍需进一步努力。未来，公司如何抓住机遇，应对挑战，将是其发展的关键所在。

拉芳家化需进一步扩大品牌知名度，提高在商超渠道的影响力，并加强在电商渠道的建设。公司也需要进一步澄清外资背景问题，明确公司的股权结构和管理团队构成，以增加投资者的信心。拉芳家化还需要在产品研发和创新方面加大投入，以提高产品的竞争力和附加值，赢得更多消费者的认可。在阳光灿烂的2006年2月23日，拉芳有限公司正式取得了注册号为“企合粤汕总字第 190697 号”的中外合资企业《企业法人营业执照》。这一重要时刻标志着拉芳有限公司成功转型为外资企业，揭开了公司发展新篇章的序幕。

在拉芳有限公司转变为中外合资企业的过程中，面临了一个重要的法规挑战。根据当时有效的《外国投资者并购境内企业暂行规定》第八条，股权交易必须以资产评估机构对拟转让的股权价值或拟出售资产的评估结果作为交易价格的依据。任何明显低于评估结果的价格转让股权或出售资产的行为都被禁止，因为这可能会被视作变相向境外转移资本。遗憾的是，拉芳有限公司在转变身份时，未能严格遵循这一规定。

拉芳家化招股书坦诚地承认了这一点，并指出，经过核查，拉芳有限公司的股权转让并未对拟转让的股权价值进行评估，也没有按照评估结果确定交易价格，这不符合上述规定。尽管如此，汕头市对外贸易经济合作局在2015年1月出具了证明，确认了这次股权转让的合法性。

除此之外，拉芳家化在享受税收优惠的也在积极应对可能的政策风险。从2008年开始，该公司作为生产型外商投资企业，享受了“两免三减半”的税收优惠。对于未能持续符合高新技术企业资格认定或未能通过复审申请的风险，拉芳家化也给予了重点关注。如果公司未能继续享受高新技术企业的相关税收政策，将增加公司的税收负担并对公司盈利产生负面影响。

值得注意的是，拉芳家化的员工人数结构近年来发生了显著变化。特别是在2016年，员工人数同比大增近100%。这一增长主要源于公司按照《劳务派遣暂行规定》相关要求，将部分劳务派遣员工转为正式员工。尽管劳务派遣人数仅占总用工人数的0.7%，符合相关规定，但业内人士对这种做法是否符合高新技术企业的认定标准表示疑虑。因为根据现行有效的《高新技术企业认定管理办法》，科技人员占员工总数的比例必须不低于10%。

劳务派遣员工一般从事的是临时性、辅助性或替代性的工作，他们的学历水平不高，不太可能从事科技工作。拉芳家化大量转换劳务派遣员工为正式职工可能会降低科技人员的比例。拉芳家化作为高新技术企业的母公司，其员工构成情况并未在招股书中详细披露，这也引发了外界的猜测和关注。针对这些问题，我们将持续关注并深入报道。