海容冷链IPO疑遭冷处理 三类股东问题又陷困局

海容冷链的新三板之路：三类股东问题引发的IPO停滞

自2015年11月开始IPO排队的海容冷链，一度在三星新材和艾艾精工之后，如今这两家公司已成功登陆A股。海容冷链却因三类股东问题，其IPO审查进程停滞不前。

截至2017年6月1日，共有94家新三板公司在A股IPO排队上市，其中上交所40家。在这其中，海容冷链排名68位，较半个月前的排名有所落后。这背后的主要原因，指向了第十大股东为三类股东银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划。

所谓三类股东问题，源于新三板公司与A股的制度差异。在新三板，契约型私募基金、资产管理计划和信托计划可以自由买卖股票，成为独立股东。但当这些公司想要转板IPO时，三类股东的问题便浮出水面。由于缺乏顶层设计，导致政策本意虽支持新三板发展，但实际上三板企业面临的审核更为严格。尤其是那些带有三类股东的企业，达到30%-40%的企业都面临这一问题。

IPO审查对三类股东如此警惕，主要是担心存在股份代持、利益输送等问题，以及股东背后是否存在资金池、杠杆、结构化的方式，可能导致股权结构不稳定。尽管有海辰药业、长川科技等带有三类股东成功过会的案例，但大多数新三板公司在IPO过程中仍受到三类股东的困扰。这一问题甚至引发了新三板人士的不满和担忧。

中科沃土董事长、海容冷链机构股东之一的朱为绎对此表示强烈质疑，认为在一个***批准的市场上自由买入公司股票的股东，其身份不应该因为企业上市而存在问题。他认为三类股东对新三板市场发展作出了巨大贡献，不应成为IPO的障碍。如果这一政策实施，可能会对新三板市场造成灾难性的打击。

除了对新三板市场的担忧，这一政策也对公募基金等机构投资者产生了影响。某公募基金业务合伙人表示，原有发产品的节奏已经推迟，投资逻辑也要进行调整。他担心这个消息会恶化市场的消息面和悲观态势，加大做市指数的下滑。

尽管有保荐人透露，拥有三类股东的IPO项目仍然可以申报，且一些项目已经完成了反馈，但最终上会的时间仍不确定。企业要求回购股份可能引发恶循环，而公募基金也可能被明确有IPO诉求的三板企业拒绝。但另一位保荐人认为三类股东政策出台只是时间问题。在这个特殊时期，市场各方都在等待政策的进一步明确和解决方案的出现。关于三类股东的问题，目前尚未有官方文件给出明确的指引，但这只是暂时的。政策的出台是必然的，因为现有的限制与新三板的监管方式存在潜在的冲突。

业界专家张莫同表示，这是一个阶段性的过程，政策迟早会明朗化。一旦政策明确，机构资金就能按照规定的方向行动。他相信，政策的出台将为市场带来清晰的指引，解决当前存在的困惑和不确定性。

一位保荐人代表也表达了类似的观点。他认为，目前新三板中许多做市的拟IPO企业都面临三类股东的问题。随着这类企业的增多，监管机构必然会出台具体的政策，很可能在证监会部门规章中得到明确。他预测，政策最快可能在今年十九大之后出台。

在此之前，我们关注到新三板IPO企业的排队情况。尽管存在一些困扰市场的因素，如三类股东问题，但IPO市场依然充满了挑战与机遇。尤其是在海容冷链等企业的IPO过程中，市场对其发展充满期待。这些企业在三类股东问题上遭遇的困境也引发了市场的关注。

政策的不确定性给市场带来了一定的困扰。随着政策的逐步明确和新三板市场的不断发展，相信这些问题都将得到解决。我们期待相关政策的出台，为市场带来更加明确和有力的指引，促进市场的健康发展。我们也期待新三板IPO企业能够克服困难，继续前行，为投资者带来更多的机遇和挑战。