新三板或将迎拆VIE“盛宴”

本报记者张倩怡

又一位在互联网领域摸爬滚打多年的游子决定回归家园。昨天下午，互动百科创始人潘海东宣布已解除VIE结构，计划转战国内资本市场，并预计在年底前完成新三板的挂牌。互动百科虽由美元基金投资，却并未在美国上市。

潘海东感慨道，目前像他们这样获得美元基金投资并计划拆除VIE结构回归的企业已超过千家。国内资本市场，尤其是充满活力的年轻新三板，正迎来一场拆VIE的盛宴。

这个决定的过程，潘海东形容为“离婚和结婚一块办了”。互动百科自2005年成立以来，一直采取与“维基百科”相似的业务模式，目前词条总量覆盖超过千万人群，手机APP用户更是超过两千万。在当年融资时，互动百科同样采用了VIE结构。

春节前夕，潘海东产生了拆VIE的念头，国内新三板的火热让他看到了国内资本市场的机遇。他开玩笑说，拆除和建立VIE的过程就像是“离婚和结婚一起办”，需要让境外投资者退出，并由境内投资者接手，这是企业能在国内上市的首要条件。令人惊讶的是，互动百科仅用了六个月就完成了这一过渡，“如何平衡新旧投资人的利益是关键”，潘海东在现场分享了他的心得。

许多打算拆除VIE结构的企业都在关注新三板。暴风科技在创业板的一字涨停纪录无疑为这股回归热潮添加了催化剂。与新三板相比，虽然暴风科技选择了创业板，但互动百科选择了风险更高的新三板。作为一个正在成长的资本市场，新三板的交易活跃度和质量仍需进一步提高。

事实上，互动百科的投资方之一盛景嘉成母基金已经发布了专门关注拆红筹的基金，预计未来三年将迎接超过千家VIE结构公司回归中国资本市场。盛景网联集团董事长彭志强表示，在目前的大势所趋下，新三板是VIE企业回归的首选市场。尽管股市的震荡可能会对一些企业产生影响，但在彭志强看来，这只是心理上的干扰，并不会影响拆VIE的进程。他认为，估值只是企业选择回归国内资本市场的一方面原因，更重要的是这些企业的主要业务和用户群都在国内，回归国内资本市场有利于其更好地发展。但并非所有VIE企业都适合回归，已经拥有成熟海外市场或体量过大的企业不必急于回归。

中国人民大学金融与证券研究所教授李永森认为，虽然新三板挂牌门槛较低，有利于VIE企业顺利回归国内，但这些企业在盈利能力、经营模式上仍需提高才能经受住国内资本市场的真正考验。与此随着一批中概股如奇虎360、陌陌等收到私有化要约，越来越多的VIE结构企业开始考虑回归国内资本市场。据统计，已有24家公司披露私有化意向，涉及金额巨大。在国内资本市场日益发展的趋势下，这些企业的回归将成为常态。