正邦科技(002157)2025年三季报点评-养殖业务稳步发

核心洞察：养殖业务的稳步扩展与多元化盈利模式的构建

公司的养殖业务正在逐步走向规模化与盈利化。九月，公司成功销售生猪10.87万头，虽然环比有所下降，但收入仍保持稳定。今年，公司的种猪、仔猪、肥猪的比例分布合理，育肥猪的出栏数量已超过百万头，为总收入贡献了近八成。更令人瞩目的是，公司的生猪年产能已达300万头，预计全年出栏将达到约140万头。随着募投项目的完成，公司的肥猪和仔猪产能将大幅度增加，从明年起将逐步释放产能，这将进一步稳固其在养殖行业的地位。

除了养殖业务，公司的饲料销量也在恢复中，毛利率稳步提升。上半年，公司饲料销量同比增长9%，其中猪料和禽料的销量均有所增长。由于原材料价格的下降，产品价格相应下调，导致饲料业务收入下降。通过集中采购和行情预判，公司成功降低了饲料原料的采购成本。公司通过设立养殖技术服务站，向规模猪场提供技术服务与产品协同销售，使得饲料产品的盈利能力有了显著提高。

值得关注的是，公司正在向现代农业综合服务商转型。目前，公司的技术服务站数量已超30个，主要分布于华东核心区域。未来三年，公司计划建成覆盖12个省份的100个服务站，预计新增收入将达50亿左右。这些服务站不仅提供线下服务，如驻场服务和巡场服务，还为客户提供中国养殖网、小牧人电子商务、手机APP等线上服务平台。通过与阿里巴巴的合作，公司将在销售渠道、金融解决方案等方面获得更多支持，未来还将根据客户的信用信息提供小微金融服务。

对于投资者而言，公司的业务模式和盈利潜力具有吸引力。预计2016年和2017年，公司分别可实现收入177.8亿和213.4亿，归母净利润分别为10.7亿和11.3亿。尽管存在产品价格未达预期等风险，但公司的整体发展趋势向好，值得投资者关注。

公司养殖业务稳步扩展，饲料销量恢复良好，同时正在成功向现代农业综合服务商转型。在面临行业挑战的公司展现出强大的盈利潜力和广阔的发展前景，对于长期投资者来说，这是一个值得关注的优质标的。