赞宇科技(002637)2025年三季报点评-持续整合油脂化

随着2016年度大宗原料价格的止跌回升，公司业绩呈现出显著增长的趋势。在这一背景下，公司表面活性剂产品的毛利率从2015年底的8.5%提升至2016年6月底的13.1%，为公司的业绩增长注入了强劲动力。

公司通过非公开发行股票成功收购了南通凯塔及印尼杜库达两家油脂化工生产企业各60%的股权，并将它们纳入了公司的合并报表范围。这一举措不仅增加了公司油脂化工产品的销售收入，同时也提高了公司的净利润。

全球棕榈油市场依然紧张，低库存抵消了产量增幅。全球85%的棕榈油产自印度尼西亚和马来西亚，其价格已从去年的4500元/吨涨至目前的6300元/吨。马来西亚的棕榈油出口量预计将增长90万吨，达到1750万吨，而偏低的库存将不会显着改善明年棕榈油期末库存。这表明，全球棕榈油市场将持续保持紧张态势。

脂肪醇的价格也呈现出上涨趋势，从去年的7500元/吨涨至目前的17500元/吨，仍处于历史价格中枢。随着季节性消费旺季的到来，油脂化工在四季度将维持强势。

公司拥有100万吨油脂化学品的权益产能，约占市场份额的50%，并通过行业整合体现出规模效应。公司在油脂化学品下游行业拥有较强的定价权，为其打开了业绩弹性的空间。公司的表面活性剂产能已扩张至约70万吨左右，市场占有率超过三分之一。随着2016年上半年的价格回升，存在明显的提价预期。

公司已完成收购杜库达和南通凯塔各60%的股权，这两家公司已成为公司稳定的业绩贡献点。随着它们产能的逐步释放，预计将为公司的业绩带来持续稳定的增长。维持公司“买入”评级，随着油脂化学品产能的释放和杜库达、南通凯塔业绩的并表，公司的盈利能力将大幅提升。

投资者也需要注意一些风险，包括原材料价格的大幅波动、油脂化工行业的整合进度不达预期以及行业竞争加剧等。这些因素可能会对公司的业绩产生影响。公司在行业内的领先地位以及强大的定价能力使其具有巨大的增长潜力。