中恒电气(002364)费用投入加大叠加高基数效应 1Q17

业绩预测调整：一季度盈利同比下降20~30%

中恒电气近日发布了关于一季度（简称“1Q17”）的业绩预告。预计归母净利润达到约人民币2912万元至约人民币3328万元之间，相比去年同期下滑了大约20%至30%。尽管这个下滑幅度在我们的预期之内，但业绩变动背后的原因值得进一步关注。

公司在一季度业绩出现同比下滑的主要原因有两方面：公司为了推进能源互联网云平台的开发而增加了相关投入，导致费用开支上升；去年同期的基数较高，因为公司在一定程度上确认了部分中标订单的收入。

关注要点详解：

充电桩板块的增长前景有望随着市场需求的扩大而改善。公司在过去的一年里经历了挑战与机遇并存的市场环境。尤其是国家电网宣布的充电桩建设规划，预计将在今年新建充电桩数量达至接近三万个。虽然目前已知的招标规模不大，但预计后续的批次会有较大幅度的增长。公司作为国网系统外的领军企业之一，凭借与国网的良好合作关系，有望在未来获得更多市场份额。预计随着市场需求的回暖，公司的充电桩板块收入将在下半年开始实现显著增长。

公司的另一核心产品高压直流电源设备也有望在国家标准出台后迎来爆发式增长。这款具有高效能、节能减排优势的产品有望帮助公司在市场中占据更多份额。虽然目前这一领域由于标准的缺失仍存在一定的市场空间和不确定性，但公司的技术和产品已经获得了行业的认可。一旦国家标准出台，预计公司通信电源板块将迎来新的增长点。

公司的能源互联网项目正在稳步推进，定增募资资金的到位已经使这一项目的实施取得初步成果。公司的线下业务已经在合作布局售电和储能领域取得了进展，而云平台的建设将加速线上业务的拓展，为公司构建一个线上线下互动的产业生态提供了可能。这符合公司向能源互联网综合解决方案提供商转型的战略目标。

关于估值与建议：我们依然维持对公司在未来几年的盈利预期和推荐态度。我们坚持每股盈利预测为人民币约0.29元、人民币约0.4元和人民币约0.52元（对应年份为：当前年份、下一年和再下一年）。目标价为人民币约25.4元。尽管如此，还需要对能源互联网的发展进程、国网充电桩招标规模的增长趋势以及HVDC国标出台的不确定性进行持续关注。这些风险因素可能会对公司未来的业绩产生影响。