润达医疗(603108)连续并购以丰富渠道与产品线 外延拓展

拟以现金2.16亿元全资购入杭州怡丹生物45%的股权

公司正计划全面收购杭州怡禾投资所持有的杭州怡丹生物45%的股权，交易金额定为2.16亿元。怡丹生物在2016年承诺业绩不低于0万元，同时在2017年和2018年，其非扣除非经常性损益的合并净利润的年增长率将不低于20%。值得一提的是，怡丹生物在2016年1-4月已经实现了7817万元的营业收入，对应的净利润为1058万元。

此次收购怡丹生物的股权，不仅能使公司的微生物产品线更加丰富，更将加强在浙江省的IVD渠道及服务布局。怡丹生物作为梅里埃（IVD微生物检测领域的世界巨头）在浙江省的总代理，销售梅里埃全系列的微生物检验检测产品，其在浙江省内拥有广泛的客户基础，包括许多大型三甲医院，以及完善的销售网络。此次收购将使润达充分利用怡丹生物的和销售网络，进一步拓展其检验科集采供应业务。虽然只收购了45%的股权，但润达已经对怡丹生物形成了实际控制权，因此这45%的股权将被纳入合并报表范围，预计将在2016年为润达贡献约1800万元的业绩增量。

润达还计划以600万美元的价格收购RBM公司约43.1%的股权，进一步布局POCT领域。润达将联合在IVD尤其是POCT领域有着丰富投资经验的OrbiMed投资集团，通过SPV公司完成这次收购。RBM公司的主要产品是RAMP心脏标志物诊断产品，该产品的销售收入占RBM公司总收入的90%左右。在中国，RBM公司的产品销售已经展开，并且中国区的销售比重占其总收入的60%。此次海外收购成熟的POCT产品，将进一步丰富润达的POCT产品线。

对于润达的盈利与投资建议，公司在2016年可能是外延扩张的加速期。在内生增长稳健的情况下，公司沿着产品和渠道两个维度进行外延拓展，战略清晰。预计2016年至2018年的每股收益（EPS）分别为0.45元、0.53元和0.65元，对应的市盈率分别为63倍、53倍和43倍。考虑到公司后续的外延扩张预期依然强烈，且内生增长动力不减，维持“买入”的评级。

也需要提示一些风险，例如海外并购存在的不确定性以及国内整包业务进展低于预期等。这些风险因素可能会影响公司的业务发展和盈利情况，投资者需要密切关注。