中泰证券：白酒板块基本面持续恢复 传言扰动无伤大体

针对市场流传的“禁酒令”传言，引发市场恐慌和情绪波动，但实际上并未有新的限制性政务系统新规出台。这一***，我们可以从多个角度进行深入分析和理解。

这一“禁酒令”的网传消息，更像是一种情绪化的感染，而非实质性的政策变动。回顾2012年“八项规定”的实施，白酒行业便进入了调整期。近年来，各地对公务饮酒规范的执行力度不断加强，明令禁止执勤和工作日饮酒。过去几年间，类似的禁酒令传言多次出现，每次都加剧市场的情绪化波动。由此可见，此次传言并未超出“八项规定”的范畴，更多地是引发市场的恐慌情绪。

白酒行业的消费结构已经发生了显著变化。经过前几年的调整，白酒行业已经由公务消费主导转向大众及商务消费主导。公务消费在整体白酒消费中的比例逐年下降，这意味着即使有限制公务饮酒的政策，也不会对白酒的整体消费需求造成实质性打击。

从行业基本面的角度看，目前白酒行业正在持续恢复中。多数白酒企业的估值已经回落到历史较低位置，终端动销持续改善，信心提振带动板块回升。多数品牌的回款完成度较高，经销商整体经营稳定，终端渠道库存维持在健康水平。从消费场景来看，送礼需求对超高端、高端及次高端产品的拉动作用显著，尤其是国庆期间的动销恢复明显。

整体而言，虽然市场上有关于“禁酒令”的传言，引发了一定的恐慌和波动，但我们认为这并不会对白酒行业造成实质性影响。全年来看，高端酒和地产酒龙头的业绩具有较强的确定性，全国化次高端及二三线地产酒仍值得期待。

我们也要关注到一些可能的风险因素，如经济下行影响中高端白酒需求、政策风险、新冠疫情反复风险、食品安全风险等。渠道调研数据样本不充分和信息数据更新不及时也可能带来风险。我们需要保持警惕，同时理性看待市场传言，不被情绪左右，做出明智的决策。