鞋王百丽再度上市，高瓴资本张磊价值挖掘进入关键阶段

随着“鞋王”百丽时尚准备再次冲击港股市场，一场关于其未来的关键战役已经悄然打响。这家拥有丰富历史背景的公司，自创立以来一直在中国时尚鞋履行业占据重要地位。高瓴资本张磊的价值挖掘行动也迎来了重要时刻。

在北京一家百货商场内，百丽时尚旗下品牌如BELLE、TATA等纷纷调整店面布局，这种变化并非衰落的象征，而是适应互联网时代需求的必要转型。百丽时尚一直在努力调整其线上线下销售策略，优化门店布局，以应对日益变化的消费趋势。

百丽时尚是中国鞋业的老牌劲旅，自1981年在香港起家，并于1992年进入大陆市场。其转型之路可谓漫长而曲折。随着电商的崛起，百丽国际业绩经历了下滑的困境，但在高瓴资本的介入后，迎来了重要的转机。张磊以其独特的投资逻辑和战略眼光，开始重塑百丽国际的辉煌。

张磊的投资行为并非一时冲动，而是基于深入的市场研究和清晰的战略规划。他将百丽国际的业务进行了拆分，成功推动了滔搏的上市，使其成为国内最大的阿迪、耐克经销商之一。尽管滔搏目前市值有所回缩，但张磊已通过此步骤实现了部分回报。接下来，他将目光转向了重组百丽国际旗下的鞋服业务，打造百丽时尚品牌，并计划通过大规模调整及数字化转型等策略提升其盈利能力。

根据招股书，百丽时尚拟将募集资金主要用于偿还银行借款、加速业务数字化转型等方面。虽然该公司2023年前11个月的营收和利润增速看似令人鼓舞，但市场对其盈利能力及增长实力的质疑依然存在。尤其是在偿还银行借款成为首要募资用途的情况下，似乎暗示了公司面临的偿债压力。这也使得百丽时尚的再次上市变得尤为重要和紧迫。

张磊的投资逻辑中，交易价格便宜、优质资产的拆分以及传统业务的数字化转型是关键的三点。他对百丽国际的改造正是围绕这三点展开。如今，随着百丽时尚的再次上市计划，市场将再次聚焦这家公司在数字化转型方面的努力。毕竟，这是张磊实现“三倍回报”目标的最后也是至关重要的一环。在未来充满挑战的市场环境中，百丽时尚能否成功转型并实现持续盈利，将受到市场各方的密切关注。关于百丽时尚的业务发展与挑战

百丽时尚，在中国时尚行业里是一颗璀璨的明珠。张磊在《价值》中所提及的并购原则，在百丽时尚身上得到了生动的体现。尊重企业文化、理解产业发展阶段，这是百丽时尚的成功秘诀。在原有管理团队的引领下，百丽时尚通过一系列创新策略实现了业绩的增长。

招股书透露的数据显示，百丽时尚在短短九个月的时间里，营收达到了惊人的161亿元，同比增长近13%。更令人瞩目的是，其净利润同比大幅增长了92.7%，达到了惊人的21亿元。尽管数字喜人，但百丽时尚仍面临不小的挑战。尽管行业内的鞋履市场整体下滑，百丽时尚却凭借其丰富的品牌战略成功应对。旗下拥有包括STACCATO、Hush Puppies及Joy & Peace等知名品牌，使其能够在大众市场大幅下降的情况下仍能保持强劲增长。

随着购物方式的变革，数字化转型成为百丽时尚的重要战略方向。目前，公司已经完成了百货商场门店的转型任务，线下收入结构正在发生变化。线上销售渠道的收益持续增长，占比也在逐渐提高。尽管数字化转型取得了不小的成果，存货高企的问题依然困扰着百丽时尚。存货不仅占用了公司的运营资金，增加了管理成本和获利成本，而且积压的库存产品可能会导致大额的存货跌价准备。存货周转天数达到近半年之久，这对公司的资金流和运营效率构成了不小的挑战。

除了存货问题外，百丽时尚还面临着巨大的债务压力。过去三年，公司的资产负债率一直居高不下。此次招股的募资用途主要是为了缓解过大的债务压力而非追求新的投资项目。尽管公司已经采取了一系列措施来缓解债务压力，但仍有大量的银行贷款需要偿还。短期内银行借款的利息开支和融资成本的增长也对公司的财务状况构成了不小的压力。

百丽时尚面临着存货管理和债务压力的挑战。凭借其丰富的品牌资源和强大的市场竞争力，百丽时尚仍然有望在激烈的市场竞争中保持领先地位。期待百丽时尚能够克服这些挑战，继续为消费者带来高品质的时尚鞋履产品。关于百丽国际的私有化过程，其背负的巨额债务或许与之密切相关。在2017年的私有化交易中，总计531亿港元的对价中，高达280亿港元是通过债务融资获得的。高瓴资本和鼎晖投资虽通过股权投资贡献了173亿港元，而新百丽管理团队以于武、盛放为首则出资了78.21亿港元，但债务融资仍是私有化资金的主要来源，占据了一半以上的比例。

为了偿还这些沉重的私有化债务，百丽时尚及其附属公司不得不展现出前所未有的“魄力”，不断地进行分红。根据招股书的公开信息，从2020至2023财年（每年截止到2月28日），百丽时尚向股东支付的股息累计达到了惊人的172.27亿元。在这期间，百丽时尚先后支付了70亿元、42.27亿元、20亿元和20亿元的股息。即使在最近的九个月（截至2023年11月30日），百丽时尚仍向股东派发了高达20亿元的股息。这些分红的绝大部分都被用于偿还私有化的债务，可谓是倾尽全力。

这样的财务决策展现了百丽国际在应对债务压力时的决心与努力，同时也揭示了其对于股东的高度负责态度。