重卡行业:目前是投资较好时机 力荐1股

　　在我们看来,房地产是目前固定资产投资占比高企的最主要原因。我们对比日本和美国的房地产市场,认为中国房地产建筑量大约还有10%~20%的增长空间,经济结构将在一两年内转型。

　　作为投资驱动的行业,市场中出现了重卡销量是否已见顶的疑惑。日本的经验表明,经济结构调整开始不意味着重卡销量见顶,原因在于消费与投资是此消彼长的关系,但单位GDP消费增长对重卡需求的拉动弱于投资,重卡市场增速会显著放缓,行业将更多的表现出周期性。

　　下游需求和行业政策共同导致了重卡销量的波动,政策对短期波动的影响可能更大。对比06~09年的上轮重卡周期,本轮重卡销量超越下游需求高增长持续的时间较短,而向下调整寻底的时间已接近上轮的一倍,我们认为同比增速继续下滑的空间比较小。我们分别按照累计和年化的方法对重卡保有量增速进行了模拟,保有量增速已到了前两次行业调整的低位。

　　在未来的一年左右时间内,我们仍然有政策红利可供享受(2011年7月开始实施的《公路安全保护条例》的加强执行与2013年7月实施的国4标准)。目前宏观经济很可能已在底部,但复苏将是缓慢的。我们认为未来销量同比增速大概率逐月提高。预计2012年重卡销量小幅下滑3%。

　　我们认为在未来行业增速趋缓、竞争加剧、技术升级要求高投入的背景下,行业集中度将提高。重卡替代中卡进程接近尾声。未来铁路货运量的增速仅仅将略高于整体货运量,铁路建设对重卡需求的威胁是很小的。出口市场有望成为新蓝海。未来重卡行业合资的现象会不断涌现,并很可能出现成功的合资公司,不过这可能需要时间。

　　A股重卡类上市公司目前相对国外同类公司具备估值优势。我们认为重卡销量增速基本见底,过去的经验表明目前是投资重卡类公司的较好时机,主要的投资标的有:威孚高科、潍柴动力、福田汽车、中国重汽。我们重点推荐威孚高科,源于看好公司强大的技术竞争力带来的市场份额提升,具备长期投资价值,也可享受行业弹性,是攻守兼备的品种。

　　风险提示:宏观经济下滑超预期;油价进一步大幅上涨。