汽车行业：高基数煎熬 寻零部件亮点

    零部件寻找成本下降和出口增长的受益者。在成本上升及需求放缓影响下，2011 年零部件行业税前利润率同比下滑1.0 个百分点至7.4%，已经回调至行业平均水平，进一步下行风险有限。1 季度原材料价格下降将缓解零部件公司成本压力，出口北美占比较高的企业能受益于需求复苏拉动，盈利表现将相对较好。中鼎股份作为成本下降和出口复苏的主要受益者，1 季度业绩有望明显增长（+20%）。福耀玻璃尽管依旧受制于人工成本上升以及油价高企，但成本控制加强以及自制率提升下盈利预计也将扭转去年下滑态势，预计1 季度业绩将同比增长（+5%）。

    乘用车需求相对稳定，分化格局延续。受补库存带来的2011 年高基数拖累，行业1 季度销量可能持平或略有下降，拖累行业1 季度业绩表现。预计1 季度上汽集团（+5%）和华域汽车（+4%）凭借上海大众和上海通用销量稳健表现盈利将略有增长；长城汽车（+13%）凭借H6 新品拉动盈利也将小幅增加。其余公司盈利预计将明显下滑。一汽富维（-30%）尽管1 季度业绩也将呈现下滑，但大众成都工厂投产以及奥迪新A6L 上市将推动公司经营状况改善，向好趋势明确。

    卡车高基数下行业普遍承压，投资类需求低迷拖累行业表现。尽管原材料成本下滑，但疲软的终端需求依旧将拖累卡车公司1 季度盈利，预计潍柴动力（-37%）、中国重汽（-40%）、江淮汽车（-50%）1 季度盈利均将呈现明显下滑；福田汽车凭借市场份额提升、成本控制加强以及戴姆勒评估增值的推动，1 季度业绩同比增长210%～260%，表现远超行业。

    客车龙头企业受校车需求拉动，盈利稳步增长。1 季度大中客销量预计同比基本持平，龙头企业宇通客车（+29%）凭借校车订单拉动收入和盈利预计仍将稳步增长。在中小企业经营状况继续恶化背景下，高端轻客生产商江铃汽车1季度轻客销量预计将同比下滑约10%，预计公司1 季度净利润将小幅下滑15%。