有色金属：黑金偏弱 关注两标的

　　投资要点:

　　钢价:2012年2月,螺纹钢、线材、热轧板、冷轧板、中厚板价格同比均有较大幅度的下跌,多数在10%以上,环比1月,长材继续下跌,板材除冷轧外,价格上涨。总体而言,板材价格相对稳定,2月底已经呈现较为明显的复苏迹象。长材则比较差,尤其是螺纹钢,2月份加速下跌,单月跌幅达119元/吨,且截至2月24日,未见好转。分区域而言,新疆地区长材价格相对坚挺,在全国平均价格2月继续走低的情况下,两者差价放大至300元/吨以上。

　　库存:目前钢铁行业社会库存总量大幅攀升至历史新高的1893.82万吨,同比、环比增幅分别为2.19%、31.81%,主要是长材库存增加较多所致。2月底,多数钢种(螺纹钢、热轧、中板)库存出现近期下降。库存高企反应了2月下游需求的严重低迷。

　　原材料:主要原材料2月均价同比去年同期都出现了较大幅度的下跌,尤其是矿石价格,跌幅10%以上。目前,铁矿石价格经过2月初的上涨后已经开始转跌。焦炭、废钢价格短期相对稳定。

　　吨钢毛利:根据我们的模型测算,2月螺纹钢吨毛利214元/吨,低于1月的295元/吨,同比更是大幅下滑50%。板材方面,冷轧板盈利最好,吨毛利达763元/吨,热轧、中板处于毛利亏损状态。我们判断,1季度无资源、无高端品的常规钢企盈利同比数据将比较差。

　　钢铁行业PMI数据分析和下游行业情况:从PMI数据看,2月份钢铁行业加速萎缩,产量、订单下滑,库存高企,行业寒冬未过。下游机械、汽车行业复苏迹象明显。

　　投资组合:新兴铸管、西宁特钢、攀钢钒钛、常宝股份、黄河旋风、四方达。

　　风险提示:地产投资增速放缓超预期。