旅游行业：旺季来临 今年有望获超额受益

    核心观点

    经过1月的大幅调整之后，2月板块在产业金融支持政策的催化下有所反弹，预计季度可能获得正收益，但获得超额收益的可能性较小随着旅游市场进人旺季带来业绩释放，预计《国民休闲纲要》可能今年出台，看好板块2012正有望获得阶段性超额收盖

    具体分析

    2011年旅游行业稳步增长，板块分分化凸显。景区预计中西部景区增速35%以上。餐饮月增速基本保持10-15%。酒店连锁经济型酒店仍处快速扩张期。旅游零售12年旅游零售收入增速将加快，在线旅游占比逐年上升，持续成长可期。

    2011年年报前瞻旅游主业盈利增长稳健，非主业投资收益可能下滑中青旅受可供出售金融资产减值准备和房地产影响，下调11-13年EPS预测到0.68/0.92/0.99元，锦江股份考虑到上海地区餐饮和证券投资收益下滑、管理层激励费用计提，下调11-13正EPS到0.55/0.64/0.73元。，维持对黄山旅游和宋城股份2011-13年EPS预测不变。

    2012年一季报前瞻预计旅行社经济型酒店业绩增长较好。预计中青旅锦江股份和宋城股份12年一季度业绩同比增长20-25%。

    目前板块估值处于2000年以来低位，2012年有望获得阶段性超额收益。从历史看，旅游板块估值溢价与大盘估值呈反向关系。当大盘反弹时，旅游板块估值溢价下降，获得超额收益有限，当大盘反弹结束之后，旅游板块的估值溢价上升，往往能获得相对收益。一年当中，板块随着旅游淡旺季季节性被动较大，并受政策和事件性驱动明显。