航空机场：重回淡季 关注环比回暖

　　1月份国内航空客运表现平稳,但1、2月份合计数据有助平滑“春运”时间错位影响,更具参考意义。货运方面则全面溃败。周转量和载运率大幅下滑。航空在流动性改善预期和“春运”带动一波反弹过后,需重新寻求基本面的支撑。二月份行业重回淡季,建议密切关注3月初商旅活动增加后行业环比回暖情况。

　　四大航客运周转量增速保持平稳。1月,RPK同比增速较快的是海航(27.3%)和南航(17.2%)。国内航线上,三大航平稳增长,海航在运力释放下,RPK同比大增32%。国际航线上,南航持续大力拓展国际航线,国际航线旅客周转量延续了去年以来的高增长态势(+40%),国航、海航国际RPK增速放缓。

　　客运供需关系同比改善,四大航内、外线客座率同比均有较大提升,其中海航和东航外线客座率提升显著。本月,国航、南航、东航和海航客座率分别为79.7%、80.5%、78.4%和86%,分别同比提升1.1、1.7、2.5和3.6个pct。

　　国内航线上,同比提升较大的南航和提升较少的东航分别同比提升1.9和1.3个pct。国际航线上,海航和东航客座率分别同比提升了11.3和4.9个pct。

　　四大航国内、国际货运周转量均同比大幅下挫,东航国际货运“硕果仅存”。

　　本月,国航和南航RFTK同比大幅下降25.9%和24.6%。东航小幅下降3.1%,主要受益国际货运同比7.3%的增长。在运力投放上,三大航呈现一定差异,东航增速较快(+14.4%),南航小幅增长,国航负增长(-6.8%)。主要差异在国际运力投放上,国内投放增速均较为稳定。反映到货邮载运率上,三大航同比均出现明显下滑,幅度在9.2-13.7pct之间,南航下滑幅度最大。

　　投资策略:1月份,在流动性改善预期和“春运”行情带动航空板块走出一波反弹。目前,“春运”过去,行业重回淡季,需重新寻求基本面的支撑。传统上看,正月过后商务活动将逐步增多,其运营情况和供需关系将极为关键,建议密切关注。全年来看,我们判断行业供给增速较去年略有放大,而需求端受宏观经济的影响显著,航空板块的趋势性投资机会仍需等待宏观经济超预期下供需关系的超预期好转。

　　风险提示:经济超预期回落,油价大幅上涨,航空突发性***,系统风险等。