电力设备：电网业绩分化 光伏Q4现亏

    根据国网规划今年智能电网将进入全面建设阶段,电网投资规模有可能超预期。二次设备继续关注龙头:国电南瑞、国电南自、四方电气;一次设备关注:平高电气、特变电工、置信电气(受益非晶合金变压器推广);核电新项目重启有望加快,推荐东方电气。

    电网设备:一二次设备业绩分化明显,四季度二次设备业绩继续保持增长,一次设备业绩下滑放缓。二次设备竞争格局保持稳定,毛利率继续维持高位,龙头企业业绩保持快速增长。一次设备变压器、开关等由于在2011年一季度招标价格有所回升,四季度交货环比转好,四季度变压器和开关业务业绩下滑放缓。预计2011年业绩增速:平高电气(增速300%,EPS为0.03元),国电南瑞(增速为80%,EPS 为0.81元),国电南自(增速72%,EPS 为0.36元,),四方股份(增速40% ,EPS为0.53元),东方电气(增速29%, EPS 为1.68元),荣信股份(增速19%, EPS 为0.63元),上海电气(增速18%,EPS为0.26元);许继电气(增速12%,EPS为0.43元),长高集团(同比6.5%, EPS 为0.57元),特变电工(增速-10%, EPS 为0.55元),置信电气(增速-36%,EPS 为0.33元),思源电气(增速-70%,EPS为0.38元),天威保变(增速-92%,EPS为0.04元),中国西电(增速-120%,EPS 为-0.03元);其中天威保变业绩低于预期,主要是受光伏业务影响和巨力索具股权公允价值下滑的影响;中国西电四季度继续亏损,主要是支出费用大以及盈利能力较强的特高压设备交货少。我们预计随着去年招标价格的回升以及成本的下降,2012年一次设备业绩同比有望改善,但部分企业亏损或处于亏损边缘,估值仍较高。

    电力电子与节能板块:“十二五”节能减排压力大,但去年下半年企业节能减排推进缓慢,其中余热利用进展缓慢,但具有投资小、应用广的变频器节能继续保持增长,预计龙源技术(增速66.7%,EPS 为1.10元),汇川技术(增速58%,EPS为1.61元),合康变频(增速38%,EPS为0.55元),海陆重工(增速19%,EPS 为1.16元),广电电气(增速9%,EPS为0.43元),华光股份(增速8%,EPS为0.60元),杭锅股份(增速-24%,EPS为0.71元),其中杭锅股份业绩略低于预期,主要由于原材料价格波动影响,广电电气由于交货推迟导致业绩低于预期。,火电脱硝从2012年1月1日起将执行新的标准,预计电站前端脱硝设备需求提升。

    新能源:由于欧债危机,光伏电站融资困难,流通渠道库存过高,组件价格迅速下滑,各组件企业计提存货损失,导致单季度亏损;光伏设备企业由于下游企业已经放慢扩产节奏,交货有所放缓,业绩环比下滑。一季度为淡季,行业机会仍需等待。预计2011年业绩增速:亿晶光电(增速-61%,EPS为0.59)、超日太阳(增速-75%,EPS 为0.21)、东方日升(增速-66%,EPS 为0.27)、向日葵(增速-88%,EPS 为0.06)、天龙光电(增速-2%,EPS为0.42)、京运通(增速55%,EPS为1.22)、精功科技(增速353%,EPS为1.36) 、阳光电源(增速17%,EPS0.97)。风能:风电需求依然低迷,低价竞争依然持续,业绩仍无起色,还在底部徘徊。预计华锐风电(增速-54%,EPS为0.65 )、金风科技(增速-65%,EPS 为0.30)。