商业百货：进入底部左侧 增持白马股

    国金证券称，商业零售行业已经进入底部左侧区域的判断，CPI进一步下滑及2月消费数据受基数影响较低有望形成行业基本面的底部，给予行业“增持”评级，建议持有低估值、管理能力优秀的中西部零售白马公司。

    上周上证指数本周涨跌幅0.84%，商业贸易板块本周涨跌幅3.99%，跑赢大盘151BP，商业零售细分子行业百货零售专业连锁商业物业涨幅分别为3.38%、2.65%、4.53%。

    上周行业市场表现无主题热点，涨幅前五的分别为ST筑信、民生投资、秋林集团、中百集团、上海九百，涨幅后五位的公司分别是吉峰农机、鄂武商、大商股份、重庆百货、殴亚集团。

    上周尽管有12月及1月份消费数据走稳反弹的预期，百货和连锁子行业的涨幅仍在各消费类板块中垫底，显示市场对零售板块的整体估值中枢触底回升及2012年行业业绩增长缺乏信心对电子商务等新型业态迅猛发展从而造成传统零售业生存环境恶化的恐惧，是市场形成对零售业估值中枢下移预期的主要原因，根据对重点37家百货公司的估值监测，目前12年整体预测PE仅16倍，其隐含的行业增速预期已经阵至历史较低水平，若以08年比较，则估值中枢下行空间己非常有限。

    上周重庆百货的业绩增速预告低于市场预期是影响市场对12年公司增长信心的另一原因，我们认为，市场对基于公司重组之后的管理改善进度预期过于乐观，国有体制下企业整合涉及较多利益博弈，流通股东的话语权有限，二级市场持续低迷背景下，基于股价需求的业绩增长正向激励减弱，此类公司报表利润增速低于预期的可能性值得警惕。