玻璃行业：最坏时候已过 价格将稳健上涨

　　【建筑材料行业研究报告内容】

　　2012年5月10—11日我们调研了广东省内三家玻璃生产企业、一家经销商，了解到今年3月底以来普通平板玻璃市场行情出现转好价格开始上涨、库存开始下降。目前这一好转迹象更为明显普通白玻含税市场价已达1500元/吨（75元/重箱）左右，比今年初最低点上涨了300元/吨，累计涨幅达到25%；库存也从年初的高位大幅下降至远低于正常水平。

　　玻璃行情转好的主要原因是去年四季度以来大量生产线由于亏损而停产或转产，普通玻璃供给收缩效应开始显现，即使在目前需求没有显著回升的情况下，价格和库存依然出现了积极的变化。在产能收缩的推动下，玻璃行业景气度正在逐步回升，这符合我们之前的判断。

　　目前浮法玻璃停产产能占总产能比例为15.28%，虽小于08年底23.55%的比例，但还是会对供给产生积极影响。

　　受前期新开工较多的影响，今年以来商品发工面积增长较快1—4月累计同比增长30.2%，我们认为如果目前房地产销售转暖的势头可以延续，则在建房地产项目不太会出现缓建的局面，全年来看，商品发工面积增速可能会达到20%左右。预计新建成待点火浮法玻璃生产线和停产线都不会很快大量投产（停产后再投产成本高，窑炉维修需要3个月以上时间和几千万元的投入，企业会慎重决策），今年玻璃产量比去年的增长率可能在5%以下，供给缺口会出现。

　　，由于当前的房地产调控政策不会像08年底09年初般大幅度放松，而建成待点火的浮法玻璃线也比较多（10条线，5915万重箱），另有12条线基本建成，产能5024万重箱，玻璃价格不太可能会出现09年那么大的涨幅。再加上国内各区域景气复苏力度强弱不一导致的玻璃跨区域流动，我们倾向于认为此次玻璃价格会以比较稳健的方式上涨。

　　全年来看，一季度应该是盈利最低的时间段，最坏的时候已经过去。我们上调玻璃行业评级至“增持”，重点推荐旗滨集团（601636）、南玻A（000012）和金晶科技（600586）。

　　风险提示房地产在建项目放缓，待点火玻璃生产线投产快于预期〃华泰联合）