银行行业：营改增后银行税负压力或小幅上升

    投资要点:

    银行业营改增:税负或有小幅上升,细则落地或缓和负面影响。近期营改增方案出台,金融业增值税相关政策落定。就目前方案静态测算,实施增值税后银行税负或上升1个百分点,盈利增速下降2个百分点。考虑到营改增的目的、银行对实体经济和资金成本的影响,我们认为后续解读和优惠或缓和目前的负面影响。

    投资建议:风险渐次出清,逐步增配。宏观层面风险渐次出清,供给侧改革各地逐步推进,政府在组织协调和流动性方面给予充分支持,过剩产能去化事件初步暴露,营改增亦落地。流动性方面整体趋于平稳。银行投资时机逐渐趋近,推荐中信银行、宁波银行和北京银行。

    营改增后银行税负压力或小幅上升,各行差异不大。

    营改增后税率提升,销项税税基略大于原营业税,进项税可抵扣范围较少。①税率提升0.71百分点。考虑到增值税价外税及相关税基和征收调整,增值税税率实际上升0.71个百分点。②销项税税基略大于原营业税,进项税可抵扣范围较少。销项税税基:贷款不变,同业更严格,且买入返售纳入征收,金融债和企业债仍有不确定性,目前不在免征范围。进项税:存款利息免税不抵扣;手续费支出和其他可抵扣,但占比低;债券支出抑或不在可抵扣范围。

    如金融债等部分计入销项,我们测算行业税负上升1%,盈利增速负面影响2百分点。如不计入,测算行业税负上升0.3个百分点,盈利增速下降0.5个百分点。按公布的税率、可抵扣范围和税收优惠假设,并考虑金融债等利息收入纳入销项征税范围并债券利息支出不能抵扣,15年半年报数据测算行业税负上升1个百分点((增值税及附加/营收)-(营业税及附加/营收)),盈利增速下降2个百分点。

    按金融债等计入,我们测算国有行税负增加较少上升0.9百分点,股份行增加较多增加1.6百分点,各行差异不大。大行税负较低或源于其增量税基买入返售较少,购进不动产等可抵扣进项税较多。股份行增加较多,或源于买入返售较多。城商行购进不动产等可抵扣项目较少。目前看,农业银行、中国银行、兴业银行和宁波银行税负增量较小。

    如金融债等给予更好的免税优惠,或好于我们本次测算总体税负上升0.3个百分点,盈利增速下降0.5个百分点。

    系统改造或压力有限,影响很小。增值税的征收更加严格,对银行系统要求更高,确实可能形成小幅压力。前期对营改增准备较为充分,且可分期摊销,影响有限。

    细则仍未完全明确,后续解读或缓和负面影响。

    营改增核心是减税,官方表态亦明确。对行业整体特别是微观企业,增加企业活力,银行业税负如有明显上升与改革目的不符合。

    目前税收模式下银行业税负水平高于国际同业,银行业有降税的必要。国内银行业实际缴纳营业税税率高于国际同业的平均水平。按14年财报总收入进行测算,我国银行业税率高于国际平均水平0.7个百分点。流转税征税范围上,国内计税基础远大于其他国家,我国对金融服务收入普遍征税。

    银行税负成本或对资金成本和宏观经济产生一定的影响。①银行既有成本线上升,或调整原来营业税下的定价方案,部分转移税负到下游,对微观企业信贷成本和融资可得性产生影响,特别是近年盈利持续承压,并承担经济结构转型和供给侧改革的成本,进一步压力可能加剧惜贷。②,关于同业、债券和类贷款业务的规定可能进一步影响资金传导,并直接影响整体资金成本。

    风险提示:后续解读未达预期。（海通证券）