智能汽车：中国Adas产业迎来重大发展机遇

   投资建议:

    无人驾驶是汽车工业发展的终极目标,其实现需要Adas率先普及。Adas市场前景广阔,国内Adas产业迎来重大发展机遇。传统零部件企业通过外延并购切入Adas产业和并购后的协同效应将提供大的投资机会。建议关注亚太股份、万安科技、中原内配、金固股份和均胜电子等。

    要点:

    Adas市场空间大,处爆发期前夜:高级驾驶辅助系统(简称Adas)利用传感器、算法和执行层实现辅助驾驶功能,大幅提升驾驶安全和舒适度,它是实现无人驾驶的基础。未来市场规模巨大,原因如下:

    1) 实现无人驾驶需先普及Adas:按照美国NHTSA对智能驾驶阶段划分,L0-L2阶段的实现主要依赖Adas普及,是实现L3、L4的基础。

    2) Adas国内外渗透率均低,上升空间大:欧美日汽车发达国家Adas渗透率8%-12%。依据对汽车之家等配置统计,我国Adas渗透率在2-3%。

    3) Adas普及处爆发期前夜:依据大陆集团的产品生命周期和ESC(电子车身稳定系统)在各国的推广路径,渗透率超过10%后将进入快速普及期。

    4) 短期催化剂:政策法规力推Adas普及。E-NCAP、NHTSA等评级机构将更多Adas纳入评分体系(2016AEB-非机动),E-NCAP 2016年评分规则调整将使更多Adas成标配。C-NCAP2018年将AEB纳入评分体系。

    Adas产业从硬件到软件的发展路径:Adas由感知层、认知与判断层和执行层三大部分组成。各部分对应不同的软硬件,L0-L2以雷达、摄像头等传感器硬件成本占比最大,L3-L4以算法、软件将成为Adas系统主导。Adas产业遵循前期以硬件为主导,后期软件居上的发展路径。

    中国Adas产业迎来重大发展机遇:我国Adas产业虽在技术上落后,但仍具备得天独厚的优势:1)商用车或率先受益Adas:我国商用车市场规模远大于其他国家;我国商用车以自主品牌占绝对主体,供应体系更开放,易于接纳国内Adas供应商;商用车车体大,安全隐患多且多数使用环境封闭易于Adas推广。2)自主乘用车企积极拥抱无人驾驶:十大自主车企均有明确的无人驾驶发展规划,且自主车企已开始与国内Adas相关企业展开合作。3)外延并购风起:传统零部件上市公司具备资金、OEM资源,且具备转型升级需求,而部分Adas企业具备核心技术,但缺乏资金和前装入口,外延并购将是未来主流模式。

    相关标的:亚太股份、万安科技、保千里、金固股份、中原内配、均胜电子、东风科技、华域汽车等。

    风险提示:Adas推广进程低于预期。（长城证券）