国防军工：保持海空军装备、信息化和军改的投资主线不变

    上周市场大幅回吐,上证综指收于2767.21点,周跌3.25%,沪深300收于2948.03点下跌3.39%。中证军工指数下跌9.7%,跑输沪深300指数6.31个百分点。年初至今,军工板块累计下跌23.16%,沪深300指数累计下跌15.02%,军工板块跑输同期沪深300指数8.14个百分点。

    投资要点:

    军工科研院所改制是军工体制改革的关键。我国军工集团大院所小企业格局明显,资产证券化率较低,基本处于20%-30%之间。科研院所技术领先、人才密集,不需要重资产即可运营,被视为各大军工集团的最优质资产。军工科研院所改制的进度直接影响军工体系的市场化进程,是军工体制改革的关键。军工科研院所改制政策出台将推动军工集团的资产证券化率大幅提升,军工集团上市公司将获得价值重估。

    军工科研院所改制细则有望破除军工院所改制障碍,拉开军工集团改革大幕。科研院所改制时军工体制改革的深水区,目前主要面临六大问题:产权问题、国有资产估值问题、人员安置办法、国家机密保护、税收问题、管理体制转换问题。军工科研院所改革细则出台值得关注,其成效关系军工体制改革的成败。

    建议关注两船。我们认为风帆股份对海洋动力平台整合的突破是极为成功的尝试,为其他军工集团的整合提供了宝贵经验。军工集团的整合有望率先在两船展开,建议关注相关上市公司中国重工、中国船舶、中船防务和钢构工程等。

    推荐标的。在军工投资主线上,我们保持海空军装备、信息化和军改的投资主线不变。结合两机重大专项,推荐关注中航飞机、中航动力和风帆股份。战略支援部队中所包括的天军和网军在一定程度上兑现了市场关于天军和网军的预期,相关股票有望在后期随大盘强势反弹,建议关注国睿科技、高德红外、四川九洲等。海空军新装备的换装和批量生产将增厚相关公司业绩,建议关注产业链相关小市值股票如宝钛股份和鼎立股份等。

    风险提示:军改实施进展缓慢,军民融合相关政策出台低于预期。（中国中投证券）